Irr-ը պետք է այնտեղ լինի: Որքա՞ն է ներդրումային նախագծի IRR-ն, ինչպես ճիշտ հաշվարկել այն և ինչու է այն այդքան կարևոր: Ստացված տվյալների վերլուծություն

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը (այլ անվանումներ - IRR, ներքին զեղչի դրույքաչափ, ներքին եկամտաբերության դրույքաչափ, ներքին արդյունավետության գործակից, Ներքին եկամտաբերություն, IRR):

Ներդրումային նախագծերի ամենատարածված դեպքում, որոնք սկսվում են (ներդրումային) ծախսերից և ունեն դրական զուտ դրամական հոսքեր, եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը միավորների դրական թիվ է, եթե.

E = EB զեղչի դրույքաչափով ծրագրի զուտ ներկա արժեքը դառնում է 0:
- սա միակ թիվն է:

Ավելի ընդհանուր դեպքում, ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը EB-ի այնքան դրական թիվ է, որ E = EB զեղչի դրույքով նախագծի զուտ ներկա արժեքը դառնում է 0, E-ի բոլոր մեծ արժեքների համար այն բացասական է, և E-ի բոլոր փոքր արժեքները դրական են: Եթե ​​այս պայմաններից գոնե մեկը չկատարվի, ապա ՀՆԱ համարվում է գոյություն չունեցող:

ՀՆԱ-ի կատեգորիան ավելի հեշտ հասկանալու համար համաձայն ենք, որ առայժմ կխոսենք այնպիսի ներդրումային նախագծերի մասին, որոնց իրականացումը.

Նախ պետք է վճարեք ծախսերը Փող(թույլ տվեք միջոցների արտահոսք) և միայն դրանից հետո կարող եք հույս դնել դրամական մուտքերի վրա (միջոցների ներհոսք);
- դրամական մուտքերը կրում են կուտակային բնույթ, և դրանց նշանը փոխվում է միայն մեկ անգամ (այսինքն, սկզբում դրանք կարող են բացասական լինել, բայց հետո դրական դառնալով, այդպիսին կմնան ամբողջ հաշվարկային ժամանակահատվածում):

IRR-ն վերադարձի ներքին դրույքաչափ է, որը ռուսերեն թարգմանվում է որպես «ներքին եկամտաբերություն»: Սա ներդրումային նախագծերի գնահատման երկու հիմնական մեթոդներից մեկի անվանումն է։ Համացանցում կան բազմաթիվ հոդվածներ, որոնք ներկայացնում են այս թեմայի համառոտ ամփոփումը ֆինանսական վերլուծության դասագրքերում: Նրանց ընդհանուր թերությունն այն է, որ դրանք պարունակում են չափազանց շատ մաթեմատիկա և շատ քիչ բացատրություններ:

IRR կամ ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը այն տոկոսադրույքն է, որով ներդրումային ծրագրի բոլոր դրամական հոսքերի ներկա արժեքը (այսինքն՝ NPV) զրո է: Սա նշանակում է, որ այս տոկոսադրույքով ներդրողը կկարողանա փոխհատուցել իր սկզբնական ներդրումը, բայց ոչ ավելին:

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը (IRR) այն զեղչի դրույքի արժեքն է, որի դեպքում զուտ ներկա արժեքը (NPV) զրո է: Այլ կերպ ասած, այս ցուցանիշը արտացոլում է նախագծի շահութաբերության սահմանաչափը:

Գործնականում IRR արժեքը հաշվարկվում է.

1. Գրաֆիկորեն՝ ամենահայտնի մեթոդը, այն նաև հնարավորություն է տալիս ցուցադրաբար վերլուծել նախագծում զեղչի դրույքաչափը օգտագործելու տարբեր տարբերակներ:
2. Օգտագործելով մասնագիտացված ծրագրեր, օրինակ, Microsoft Excel-ում, =IRR ֆունկցիան օգտագործվում է IRR արժեքը հաշվարկելու համար:

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը (IRR) հավասար է ներդրումային ծրագրի ամբողջական ֆինանսավորման բանկային վարկի առավելագույն տոկոսադրույքին, որի ընթացքում ձեռնարկության շահույթը զրո է: Այս դեպքում վարկային միջոցները պետք է տրամադրվեն բանկի կողմից և պետք է մարվեն դիտարկվող նախագծում ներդրումների դինամիկային և զուտ դրամական մուտքերի դինամիկային համապատասխան ժամանակներում և չափերով:

Ներքին եկամտաբերությունը (վերադարձը, շահութաբերությունը) կարող է մեկնաբանվել որպես որոշակի ժամանակահատվածում չկատարված կապիտալի վրա գոյացած տարեկան զուտ դրամական հոսք (շահույթ կամ եկամուտ՝ ֆինանսական արտահայտությամբ), կամ այլ կերպ ասած՝ այն կարող է մեկնաբանվել որպես ամենաբարձր ցուցանիշ։ հարկումից հետո անուիտետը (պարտքի մարման տարեկան տոկոսադրույքը), որով ծրագիրը կարող է ավելացնել միջոցները, պայմանով, որ տարեկան դրամական հոսքերը քիչ թե շատ հաստատուն են:

Ներքին եկամտաբերությունը սահմանվում է որպես այն տոկոսադրույքը, որով սկզբնական ներդրման արժեքը հավասար է ապագա լրացուցիչ եկամտի ներկա արժեքին: Ներքին եկամտաբերության մեթոդի առավելությունն այն է, որ այն հաշվի է առնում փողի ժամանակային արժեքը: Դրա թերությունը հաշվարկների բարդությունն է։

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը սահմանվում է որպես զեղչի գործոն, որը բերում է տարբեր հաշվեկշռային արժեքներ նախագծի մեկնարկին:

Ներքին եկամտաբերությունը հավասար է r-ի արժեքին, որի դեպքում այս հավասարումը ճշմարիտ է:

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը (IRR) Այն թույլ է տալիս այլ կերպ որոշել նախագծի տնտեսական շահութաբերությունը, քան այն իջեցնելով ընթացիկ արժեքներին:

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը - բնութագրում է ծրագրի շահութաբերության մակարդակը, որն արտահայտվում է զեղչման դրույքով, որի դեպքում ներդրումներից զուտ դրամական հոսքերի ապագա արժեքը հավասար կլինի ներդրման ներկա արժեքին:

Ներքին եկամտաբերությունը սահմանն է, որից հետո նախագիծը դառնում է անարդյունավետ: Այս ցուցանիշը ներդրողին հնարավորություն է տալիս նախագծի շահութաբերությունը համեմատել առկա ակտիվների շահութաբերության մակարդակի, ներդրումների միջին եկամտաբերության, տոկոսադրույքների հետ, որոնցով տրված է վարկը, SVSC-ի հետ, ինչպես նաև ռիսկի չափով։

Ներքին եկամտաբերությունը զեղչի արժեքն է, որի դեպքում հաշվետու ժամանակաշրջանի NPV-ն զրո է: Ծրագրի IRR-ն արտացոլում է ոլորտի զարգացման համար կապիտալ ներդրումների տարեկան ակնկալվող տոկոսադրույքը: IRR-ն չի կարող հաշվարկվել հետևյալ իրավիճակներում. բոլոր տարեկան դրամական հոսքերի արժեքները բացասական են, բոլոր տարեկան դրամական հոսքերի արժեքները դրական են, իսկ չզեղչված շահույթի չափը պակաս է ծախսերի չափից:

Ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը (IRR) այն զեղչման դրույքն է, որի դեպքում ներդրման զուտ ներկա արժեքը հավասար է զրոյի: Ներդրումային նախագծի շահութաբերության ներքին դրույքաչափը չպետք է պակաս լինի որոշակի նվազագույնից, որը ընկերությունը որոշել է իր համար:

Ներդրումային ծրագրի շահութաբերության ներքին դրույքաչափը համապատասխանում է զեղչման դրույքաչափին, որի դեպքում ծրագրի NPV-ն հավասար է զրոյի:

Ծրագրի ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը (IRR) մեթոդը թույլ է տալիս որոշել ծրագրի շահութաբերության նվազագույն ընդունելի մակարդակը կամ զեղչի դրույքը, որի դեպքում զուտ ներկա արժեքը կլինի զրո: Մի քանի նախագծերից ընտրվում է մեկը, որի ներքին եկամտաբերությունը ավելի բարձր է:

Ի՞նչ է ցույց տալիս ներքին եկամտաբերությունը:

Սա շահութաբերության ներքին դրույքի չափումն է, որում վերաներդրված շահույթը հաշվի է առնվում կանխորոշված ​​զեղչման դրույքաչափով, որը տարբերվում է վարձակալության վճարումները զեղչելիս օգտագործվող դրույքից:

Շահութաբերության ինդեքսը և եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը հաշվի չեն առնվել տնտեսական գնահատման ժամանակ, քանի որ Հիդրավլիկ ճեղքվածքը կապված է ընթացիկ ծախսերի աճի հետ և մեծ կապիտալ ներդրումներ չի պահանջում:

Որքան բարձր է շահութաբերության ներքին դրույքաչափը և որքան մեծ է դրա արժեքի և ընտրված զեղչի դրույքի տարբերությունը, այնքան մեծ է այս նախագծի անվտանգության մարժան:

Հետևաբար, ներքին եկամտաբերությունը կազմում է 26%, ինչը ներքին եկամտաբերության լավագույն գնահատականն է:

Դրամական միջոցների հոսքերի դիտարկվող ձևերի համար սովորաբար հաշվարկվող ներքին եկամտաբերության դրույքաչափի (IRR) տնտեսական բովանդակությունը զգալիորեն փոխվում է: Այստեղ է, որ IRR-ի հաշվարկման սխեմայում ձևական տարր է առաջանում, որը ոչ մի կերպ չի համապատասխանում իրական տնտեսական պայմաններին. ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքի տնտեսական նշանակությունը պահպանելու համար (ծրագրի ամբողջական ֆինանսավորման համար վարկի առավելագույն թույլատրելի տոկոսը): ), պարզվում է, որ անհրաժեշտ է կարողանալ ստացված միջոցները վերաներդնել հաշվարկված IRR-ին հավասար արդյունավետությամբ։ Բնականաբար, շատ դեպքերում դա անիրատեսական է։

Տեսական տեսանկյունից, սահմանային ընդունված կամ սահմանային մերժված նախագծի շահութաբերության ներքին դրույքաչափի օգտագործումը միանգամայն արդարացված է, սակայն մեթոդի թերությունն այն է, որ գործնականում բավականին դժվար է որոշել այս արժեքը և, ի լրումն, Սահմանային ընդունված և մարգինալ մերժված նախագծերի տոկոսները տարբեր կլինեն:

Տեսական տեսանկյունից, սահմանային ընդունված կամ սահմանային մերժված նախագծի շահութաբերության ներքին դրույքաչափի օգտագործումը միանգամայն արդարացված է, սակայն մեթոդի թերությունն այն է, որ գործնականում բավականին դժվար է որոշել այս արժեքը և, ի լրումն, Սահմանային ընդունված և մարգինալ մերժված նախագծերի տոկոսները տարբեր կլինեն:

Այս ցուցանիշի մեկ այլ մեկնաբանություն. ներքին եկամտաբերությունը ամենաբարձր տոկոսադրույքն է, որը ներդրողը կարող է վճարել առանց գումար կորցնելու, եթե ներդրումային ծրագրի ֆինանսավորման համար բոլոր միջոցները փոխառված են, և ընդհանուր գումարը (հիմնական գումարը գումարած տոկոսները) պետք է վճարվի եկամուտից: ներդրումային նախագիծը ստանալուց հետո։ Այս չափանիշի ամենակարևոր առավելությունն այն է, որ զեղչի դրույքաչափը հստակ իմանալու կարիք չկա: Բացի այդ, շատ մենեջերներ սովոր են մտածել տոկոսներով, և, հետևաբար, տոկոսներով արտահայտված ներքին եկամտաբերությունը հոգեբանորեն լավ է ընկալվում: Բացի այդ, որոշ դեպքերում (եթե դրամական միջոցների հոսքերի նշանը փոխվում է մեկից ավելի անգամ), նույն ներդրումային նախագիծն ունի մի քանի ներքին եկամտաբերության դրույքաչափեր, ինչը բացառում է այս չափանիշը որպես հիմնական օգտագործելու հնարավորությունը:

Ներդրումները գնահատելիս լրացուցիչ ներդրվում է շահութաբերության ներքին դրույքաչափի հայեցակարգը: Սա եկամտաբերություն է որպես ներդրումային գումարի տոկոս, որը հաշվարկվում է զուտ ներկա արժեքով և հաճախ կոչվում է եկամտաբերություն:

Փողի հնարավորությունային արժեքը սովորաբար հասկացվում է որպես սահմանային ընդունված կամ սահմանային չընդունված նախագծի եկամտաբերության ներքին դրույք:

Այս վերադարձի տոկոսադրույքը r կոչվում է նաև ներքին եկամտաբերություն։

Այս սահմանումը կարող է կիրառվել ներդրումների վերադարձի ներքին դրույքաչափը հաշվարկելու համար: Այս ցուցանիշը բնորոշ է փորձարկման և սխալի մեթոդի կիրառման ժամանակ: Եթե ​​եկամուտը և ներդրումները ճիշտ գնահատվեն՝ հաշվի առնելով փողի ժամանակային արժեքը, ապա յուրաքանչյուր տարում ներդրումների շահութաբերությունը հավասար կլինի ներդրման ներքին եկամտաբերությանը:

Ծրագրի վերլուծության մեջ երկրորդ լայնորեն կիրառվող չափանիշը նախագծի ներքին եկամտաբերությունն է (եկամուտը) (IRR կամ IRR), այսինքն. զեղչման դրույքաչափ, որը հավասարեցնում է զեղչված օգուտների գումարը զեղչված ծախսերի գումարին: Այլ կերպ ասած, զեղչման դրույքով, որը հավասար է IRR-ին, զուտ ներկա արժեքը զրո է: Այս ցուցանիշը, որը հաճախ օգտագործվում է ֆինանսատնտեսական վերլուծության մեջ որպես հիմնական չափանիշ, ներդրողներին հնարավորություն է տալիս համեմատել նախագծի շահութաբերությունը (IRR) տվյալ նախագծի համար այլընտրանքային i-ի հետ:

Պլանի ֆինանսական արդյունքները (զուտ ներկա արժեք, ներքին եկամտաբերության դրույքաչափ, զեղչ (դինամիկ) նախագիծ:

Ծրագրի վերլուծության մեջ լայնորեն կիրառվող երկրորդ չափանիշը նախագծի ներքին եկամտաբերությունն է (եկամուտ) (IRR կամ IRR (անգլերեն անվանումը - IRR - ներքին եկամտաբերության դրույքաչափ)), այսինքն. զեղչման տոկոսադրույքը, որը հավասարեցնում է ներկա օգուտները ներկա ծախսերին: Սա համարժեք է ասելու, որ զեղչման դրույքով, որը հավասար է IRR-ին, զուտ ներկա արժեքը զրո է: Այս ցուցանիշը, որը հաճախ օգտագործվում է ֆինանսական և տնտեսական վերլուծության մեջ որպես կարևոր չափանիշ, թույլ է տալիս ներդրողներին համեմատել նախագծի շահութաբերությունը տվյալ նախագծի համար կապիտալի E-ի հնարավոր ծախսերի հետ:

Ծրագրի արդյունավետության հաշվարկը որոշվում է մարման ժամկետի և ներքին եկամտաբերության ցուցանիշներով:

Որոշակի ներդրումային ծրագրի առաջնահերթությունը որոշվում է նախագծի ներքին եկամտաբերության հաշվարկված արժեքով, որը համեմատվում է այլընտրանքային նախագծերի շահութաբերության ցուցանիշների և կապիտալի շուկայի եկամտաբերության դրույքաչափի հետ:

Որոշ մարդիկ նախընտրում են օգտագործել տոկոսը, որը հաճախ կոչվում է ներքին եկամտաբերություն: Այս ցուցանիշի համար օգտագործվում են նաև այլ անվանումներ՝ զեղչված դրամական հոսքեր, ներդրումների վերադարձ, շահութաբերության ինդեքս, զեղչված արժեք:

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը (IRR, ներքին զեղչի տոկոսադրույքը, վերադարձի ներքին դրույքաչափը, Ներքին վերադարձի տոկոսադրույքը, IRR) այնպիսի դրական թիվ է Eb, որ E Eb զեղչի դրույքաչափով ծրագրի զուտ ներկա արժեքը դառնում է 0, բոլոր խոշորների համար: E-ի արժեքները բացասական են, E-ի բոլոր փոքր արժեքները դրական են:

Ծրագրի արդյունավետության հիմնարար պայմանը դրույթն է, որ ներքին եկամտաբերությունը պետք է լինի ոչ պակաս երկարաժամկետ վարկերի ընդունված տոկոսադրույքից:

Հետևաբար, գրաֆիկը ցույց է տալիս նախագծերի իրականացման հաջորդականությունը՝ հիմնվելով դրանց ներքին եկամտաբերության վրա: Ենթադրվում էր, որ նախագծերն ունեին ռիսկի մոտավորապես նույն մակարդակը՝ միջին տվյալ ընկերության համար։ Բացի այդ, բոլոր դիտարկվող նախագծերը դասակարգվում են որպես անկախ:

Կիոսակի. Այնուհետև ես հաշվարկում եմ, պարզում եմ IRR-ը, ներքին եկամտաբերությունը և որոշում, թե արդյոք խաղն արժե մոմը:

Որո՞նք են ծրագրի զուտ ներկա արժեքը և ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը հաշվարկելու հիմնական բանաձևերը:

Այսպիսով, ձեռնարկությունը կարող է որպես զեղչային դրույք ընդունել սահմանային ընդունված նախագծի ներքին եկամտաբերությունը կամ սահմանային մերժված նախագծի ներքին եկամտաբերությունը:

Վերադասավորմամբ մենք հաշվարկում ենք r և ստանում ենք r 26.5։ Այսպիսով, այս ներդրման համար ներքին եկամտաբերությունը կազմում է տարեկան 26,5%:

Մեր առաջարկությունները ստուգելու համար հաշվարկներն իրականացվել են մեկ այլ չափանիշի միջոցով՝ շահութաբերության ներքին դրույքաչափը (IRR), որը հաստատում է որոշումների ճիշտությունը: Մասնավորապես, 90 և 80% փոխհատուցումներով և համապատասխանաբար 40 և 60% բաշխմամբ ներդրողին և պետությանը, IRR-ը համապատասխանում է 11 3-ից մինչև 10 6%, ինչը վկայում է որոշումների անընդունելիության մասին։ Հաշվարկի արդյունքները ցույց են տալիս նաև, որ ինը հնարավոր լուծումներից ՊՍԱ-ի միայն հինգ մրցակցային պայմաններ են մնում հետագա քննարկման համար՝ նախագծային լուծումների գործնական իրականացման նպատակով՝ 1, 2, 4, 5, 7 կետեր:

Ընդհանուր առմամբ, ներդրումների վերադարձը (վճարման ցուցանիշներ, զուտ ներկա արժեք, եկամտաբերության ներքին դրույքաչափ և այլն) նախատեսվում է երկարաժամկետ բյուջեի (զարգացման բյուջե) շրջանակներում 1-3 տարի ժամկետով: Կարճաժամկետ (եռամսյակային) բյուջեի շրջանակներում ներդրումների մոտեցումն իրականացվում է հիմնականում զարգացման պրիզմայով, այսինքն՝ ձեռնարկության շրջանառու միջոցները (հիմնականում կանխիկ) ծախսելով կապիտալ շինարարության նպատակներով։ Սա նշանակում է ընթացիկ ակտիվների մի մասի անշարժացում և ձեռնարկության հաշվեկշռի իրացվելիության նվազում։

Կապիտալի արժեքը որպես զեղչ օգտագործելը թույլ է տալիս իրականացման համար ընտրել միայն այն նախագծերը, որոնց ներքին եկամտաբերությունը ավելի բարձր է, քան կապիտալի արժեքը:

Հետևաբար, ներքին եկամտաբերությունը կազմում է 26%, ինչը ներքին եկամտաբերության լավագույն գնահատականն է:

Ընդհանուր առմամբ, երբ ներդրումները և դրանցից եկամուտները տրվում են վճարումների հոսքի ձևով, եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը որոշվում է հաջորդական կրկնությունների մեթոդով: Դա անելու համար, օգտագործելով զեղչի գործակիցները (գործոնները), ընտրվում են r TI զեղչի գործոնի երկու արժեք, որպեսզի r միջակայքում NPVf (r) ֆունկցիան փոխի իր արժեքը գումարածից մինչև մինուս:

Ընդհանուր առմամբ, երբ ներդրումները և դրանցից եկամուտները տրվում են վճարումների հոսքի ձևով, եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը որոշվում է հաջորդական կրկնությունների մեթոդով: Դա անելու համար, օգտագործելով զեղչի գործակիցները (գործոնները), ընտրվում են r Г2 զեղչի գործոնի երկու արժեք, որպեսզի r - r միջակայքում NPy f (r) ֆունկցիան փոխի իր արժեքը գումարածից մինչև մինուս:

Ինչպես արդեն նշել ենք, ներդրումների արդյունավետության հաշվարկված տնտեսական ցուցանիշների փոփոխության սահմանները՝ զուտ ներկա արժեքը, ներքին եկամտաբերությունը և նախագծերի վերադարձի ժամկետը, շատ դժվար է հստակորեն սահմանել, բայց, անկասկած, դա հնարավոր է փորձագիտական ​​մեթոդով։ որոշել այդ ցուցանիշների արժեքների բավարար արժեքները կամ տատանումների սահմանները:

Ծրագրի ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը

Սա ներդրումային նախագծի շահութաբերության երկրորդ կարևոր ցուցանիշն է՝ IRR (ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույք): Ներքին եկամտաբերությունը (վճարումը) այն հաշվարկված տոկոսադրույքն է, որով ծրագրից ստացված օգուտները (եկամուտները) հավասարվում են ծրագրի ծախսերին, այսինքն. այն կարող է սահմանվել որպես գնահատված տոկոսադրույք, որի դեպքում զուտ ներկա արժեքը հավասար է զրոյի: Կարելի է ևս մեկ սահմանում տալ՝ սա առավելագույն տոկոսն է, որը կարելի է վճարել նախագծում կապիտալ ներդրումները մոբիլիզացնելու համար։

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը հաշվարկելը հնարավոր է միայն հատուկ ծրագրով համակարգչի կամ հատուկ ֆինանսական հաշվիչի վրա: Նորմալ պայմաններում եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը կարող է որոշվել մի շարք փորձերի միջոցով, որոնցում NPV-ն հաշվարկվում է տարբեր զեղչային դրույքաչափերով: Օրինակ, NPV-ն դրական է 10% զեղչի տոկոսադրույքով, իսկ բացասականը 20% զեղչի դրույքաչափով: Սա նշանակում է, որ ներքին եկամտաբերությունը տատանվում է 10-ից 20%-ի սահմաններում: Փորձենք նորից. NPV-ն դեռ դրական է՝ 15%: Սա նշանակում է, որ ներքին եկամտաբերությունը տատանվում է 15-ից 20%-ի սահմաններում: Հաջորդ փորձերը ավելի ու ավելի կնեղացնեն այս միջակայքը, և, ի վերջո, կգտնվի NPV = 0 զեղչի դրույքաչափը: Այս հաշվարկման մեթոդը կոչվում է կրկնության մեթոդ:

Ավելացնենք, որ Bt - Ct որպես ցուցիչ լայնորեն կիրառվում է ընկերության (ձեռնարկության) գործունեության գնահատման ժամանակ և կոչվում է դրամական մուտքեր (դրամական հոսքեր)։ Այն ավելի լայն նշանակություն ունի, քան ընկերության (ձեռնարկության) դրամարկղում կանխիկ մուտքերը. դա ընկերության առևտրային գործունեության զուտ դրամական արդյունքն է:

Ներդրումային ծրագրի շահութաբերությունը ներդրումային գործընթացի հիմնական պայմանն է: Այն որոշվում է ստատիկ և դինամիկ ցուցանիշներով՝ բացարձակ և հարաբերական։ Բացարձակ ցուցանիշները ներդրողին ասում են, թե որքան կարող է նա վաստակել՝ ներդրումներ կատարելով նախագծում, իսկ հարաբերական ցուցանիշները նրան պատմում են իր ներդրումների յուրաքանչյուր ռուբլու վերադարձի մասին։

Հարաբերական ցուցանիշներից առավել տեղեկատվական ցուցանիշը ներդրումային նախագծի ներքին եկամտաբերությունն է, որը ցույց է տալիս ներդրումների վերադարձի միջին տոկոսադրույքը դրանց ողջ կյանքի ցիկլի ընթացքում: Միևնույն ժամանակ, այս ցուցանիշը ներդրողին պատմում է ներդրումների վերադարձի սահմանաչափի մասին, որից ցածր նպատակահարմար չէ ներդրումներ կատարել: Բացի այդ, այն կարող է ծառայել նաև այլ ցուցանիշների հիման վրա հավասար նախագծերի մեջ լավագույն ներդրումային նախագծի ընտրությանը։

Մաթեմատիկական արտահայտության մեջ ներդրումային ծրագրի IRR-ն նախագծի եկամտաբերության դրույքաչափն է, որի դեպքում NPV = 0, այսինքն՝ արժե հավասար արդյունքներ: Այս դեպքում ներդրողը ոչինչ չի կորցնում, բայց նաև ոչինչ չի շահում ներդրումներից։ Տոկոսադրույքը, որով դա տեղի է ունենում, կարող է ծառայել որպես դրամական միջոցների հոսքերի ընդունելի զեղչային դրույք՝ ներդրումային նախագծերի տնտեսական արդյունավետությունը հաշվարկելիս:

Ներդրումային տարբերակներից ներդրումային ընտրությունը կպատկանի ավելի բարձր ներքին եկամտաբերություն ունեցող տարբերակին: Իսկ մեկ նախագծում ներդրումներ կատարելու իրագործելիությունը գնահատելիս շահութաբերության ներքին դրույքաչափը պետք է գերազանցի ներդրումային ռեսուրսների միջին կշռված արժեքը: Այսինքն, ցանկացած ներդրումային որոշում, որի եկամտաբերությունը IRR-ից ցածր է, պետք է մերժվի ներդրողի կողմից:

Այս ցուցանիշը ունի ոչ գծային ֆունկցիայի ձև և որոշվում է երկու եղանակով՝ գրաֆիկական և կրկնության մեթոդով։ Կրկնվող մեթոդը եկամտաբերության տոկոսադրույքի այն տարբերակի ընտրությունն է, որով ներդրումային կապիտալը հավասար է ներդրումային եկամուտ. Ցուցանիշը հաշվարկելու մաթեմատիկական ալգորիթմը բավականին պարզ է, և համակարգիչը հեշտությամբ կարող է հաղթահարել այս խնդիրը:

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը (IRR) այն զեղչման դրույքն է, որով դրամական միջոցների ներհոսքերը հավասար են ընթացիկ դրամական միջոցների արտահոսքերին, կամ զեղչման դրույքը, որով ծրագրի ընթացիկ դրամական հոսքերը հավասար են ընթացիկ ներդրումներին, իսկ զուտ ներկա արժեքը հավասար է զրոյի: VNO-ն հաշվարկելու համար օգտագործվում է նույն մեթոդաբանությունը, ինչ NPV-ի հաշվարկման համար: Նույն տեսակի աղյուսակները կարող են օգտագործվել, և կանխորոշված ​​նվազագույն գործակցով դրամական միջոցների հոսքերը զեղչելու փոխարեն, կարող են օգտագործվել զեղչման տարբեր գործոններ՝ որոշելու այն գործոնի արժեքը, որի դեպքում NPV-ն զրոյական է: Այս գործակիցը VNO-ն է, և դա ցույց է տալիս նախագծի շահութաբերությունը:

Ներքին եկամտաբերությունը կարելի է մեկնաբանել մի քանի հետաքրքիր ձևերով: Այն ներկայացնում է ամենաբարձր տոկոսադրույքը, որը ներդրողը կարող է վճարել առանց գումար կորցնելու, եթե ֆինանսավորման համար բոլոր միջոցները փոխառված են, և ընդհանուր գումարը (հիմնական գումարը գումարած տոկոսները) պետք է վճարվի ներդրումային ծրագրի եկամուտից ստանալուց հետո:

Ներքին եկամտաբերության մեթոդը օգտագործում է ներկա արժեք հասկացությունը: Դա հանգում է զեղչման դրույքաչափի հայտնաբերմանը, որով ներդրումային ծրագրից ակնկալվող եկամտի ընթացիկ արժեքը հավասար կլինի անհրաժեշտ դրամական ներդրումների ընթացիկ արժեքին: Նման զեղչային դրույքի որոնումն իրականացվում է կրկնվող (փորձության և սխալի) մեթոդով: Օրինակ՝ ավանդական ներդրումների դեպքում (այսինքն՝ այն ներդրումների դեպքում, որոնց համար կան ծախսերի մեկ կամ մի քանի ժամանակաշրջան, որին հաջորդում են դրամական եկամուտների մեկ կամ մի քանի ժամանակաշրջաններ), եթե հայտնի են դրամական եկամուտները և ծախսերը յուրաքանչյուր հաջորդ տարիներին, կարելի է սկսել ցանկացած զեղչային դրույքով և այս դրույքաչափի համար որոշել ընթացիկ եկամտի և ներդրումների ընթացիկ արժեքը: Եթե ​​դրամական միջոցների հոսքերի զուտ ներկա արժեքը դրական է, ապա եկամտի և ներդրումների ներկա արժեքը պետք է օգտագործվի ավելի բարձր զեղչման դրույքաչափով:

Ներքին եկամտաբերություն (շահույթ) IRR-ն եկամտաբերության այն մակարդակն է, որը, երբ կիրառվում է ներդրումից ստացված շահույթի նկատմամբ իր կյանքի ցիկլի ընթացքում, հանգեցնում է զուտ ներկա արժեքի զրոյի:

Այս չափանիշները (NPV և IRR) կարելի է համարել անկախ, մինչդեռ եկամտաբերության ներքին դրույքաչափի և զուտ ներկա արժեքի վերլուծությունը շատ դեպքերում հանգեցնում է նույն որոշմանը: Ավանդական ներդրումների երկու անկախ տարբերակներից խորհուրդ է տրվում հաստատել մեկը, որի ներքին եկամտաբերությունը ավելի մեծ է, քան որոշակի նվազագույն ընդունելի դրույքաչափը, իսկ նախագծի զուտ ներկա արժեքը ընտրված զեղչման դրույքաչափով զրոյից մեծ է:

Վերլուծական հաշվարկների մեթոդը, որպես կանոն, հիմնված է դիտարկված գնահատման չափանիշների համակցության վրա: Յուրաքանչյուր կոնկրետ դեպքում առաջնահերթությունը տրվում է այն չափանիշներին, որոնք ներկայումս լավագույնս արտացոլում են սեփականատերերի կամ ներդրողների շահերը: Եթե ​​նախագծի շահութաբերությունն առաջին տեղում է, ապա հաշվարկները հիմնված են ներդրումների եկամտաբերության ինդեքսի կամ ներքին եկամտաբերության վրա:

Վերլուծական հաշվարկների մեթոդը, որպես կանոն, հիմնված է դիտարկված գնահատման չափանիշների համակցության վրա: Յուրաքանչյուր կոնկրետ դեպքում առաջնահերթությունը տրվում է այն չափանիշներին, որոնք ներկայումս լավագույնս արտացոլում են սեփականատերերի կամ ներդրողների շահերը: Եթե ​​նախագծի շահութաբերությունն առաջին տեղում է, ապա հաշվարկները հիմնված են ներդրումների եկամտաբերության ինդեքսի կամ ներքին եկամտաբերության վրա: Արտերկրում եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը օգտագործվում է որպես վերլուծության համար նախագծեր ընտրելու չափանիշ, երբ կան մի քանի այլընտրանքային նախագծեր:

Վերլուծական հաշվարկների մեթոդը, որպես կանոն, հիմնված է դիտարկված գնահատման չափանիշների համակցության վրա: Յուրաքանչյուր կոնկրետ դեպքում առաջնահերթությունը տրվում է այն չափանիշներին, որոնք ներկայումս լավագույնս արտացոլում են սեփականատերերի կամ ներդրողների շահերը: Եթե ​​նախագծի շահութաբերությունն առաջին տեղում է, ապա հաշվարկները հիմնված են ներդրումների եկամտաբերության ինդեքսի կամ ներքին եկամտաբերության վրա: Արտերկրում եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը օգտագործվում է որպես վերլուծության համար նախագծեր ընտրելու չափանիշ, երբ կան մի քանի այլընտրանքային նախագծեր:

Զուտ ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը

Կապիտալ ներդրումների շահութաբերությունը դիտարկվում է ներդրումների վերադարձի համեմատության հիման վրա շուկայական տոկոսադրույքի հետ: Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը (IRR) հանդիսանում է տվյալ ընկերության ներդրման յուրաքանչյուր միավորի եկամտաբերությունը:

Եթե ​​NPV = 0, ապա ծրագրի IRR-ն հավասար է վարկի տոկոսադրույքին (զեղչի դրույք), որի դեպքում ընդհանուր եկամուտը հավասար է ծախսերին: Այսինքն՝ IRR-ը հավասար է վարկերի առավելագույն տոկոսին (r), որն օգտագործվում է նախագիծը ներդնելու և շահագործելու համար՝ ընդհուպ հավասարաչափ:

IRR=r.
Եթե ​​IRR>r, հետևաբար, զուտ ներքին եկամտաբերությունը NIRR>0
NIRR = IRR – r.

Այսպիսով, ներդրումային որոշում կարող է կայացվել, եթե ներքին եկամտաբերությունը IRR3 r կամ NIRR30 է, այսինքն. Պարտքային միջոցների պահանջարկը որոշվում է NIRR-ի զուտ ներքին եկամտաբերությամբ: 100 կգ արտադրանքի արտադրության համար r = 10% զեղչային դրույքաչափով ձևավորվում է փոխառու միջոցների պահանջարկ, քանի որ. IRR-ն 16% է, հետևաբար NIRR = 6%:

400 կգ արտադրանքի արտադրության համար նույն փոխարժեքով r = 10%, ներքին եկամտաբերությունը IRR է 5%, հետևաբար NIRR = -5%, ինչը նշանակում է, որ ներդրումային ռեսուրսների պահանջարկ չի ձևավորվի:

Ներքին եկամտաբերությունը կամ վերադարձի տոկոսադրույքը Ներքին եկամտաբերությունը գնահատված տոկոսադրույքն է, որով ծրագրից ստացված օգուտները հավասար են ծրագրի ծախսերին, այսինքն. կարող է սահմանվել որպես գնահատված տոկոսադրույք, որի դեպքում զուտ ներկա արժեքը հավասար է զրոյի: Ներքին եկամտաբերության մեկ այլ սահմանում այն ​​առավելագույն տոկոսն է, որը կարող է վճարվել նախագծում կապիտալ ներդրումների ներգրավման համար:

Այս ցուցանիշի հաշվարկը հնարավոր է միայն հատուկ ծրագրով կամ հատուկ համակարգչի միջոցով: Նորմալ պայմաններում եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը կարող է որոշվել մի քանի փորձերի միջոցով, որոնցում NPV-ն հաշվարկվում է տարբեր զեղչային դրույքաչափերով:

Օրինակ՝ 10% զեղչի դրույքով զուտ ներկա արժեքը դրական է, իսկ 20% զեղչի դրույքով բացասական է։

Սա ցույց է տալիս, որ վերադարձի ներքին տոկոսադրույքը տատանվում է 10-ից 20%-ի սահմաններում: Եկեք կատարենք հետագա հաշվարկները. 16% զեղչի դրույքաչափով զուտ ներկա արժեքը նույնպես դրական է, ինչը նշանակում է, որ ներքին եկամտաբերությունը 16-ից 20% է:

Նմանատիպ հաշվարկներ կատարվում են այնքան ժամանակ, քանի դեռ չի գտնվել զեղչման տոկոսադրույքը, որի դեպքում զուտ ներկա արժեքը հավասար է զրոյի: Այս մեթոդը կոչվում է ինտեգրման մեթոդ:

VAS-ը ցուցիչ է, որը լայնորեն օգտագործվում է ընկերության գործունեության գնահատման համար, այն կոչվում է դրամական մուտքեր կամ դրամական հոսքեր: Այս ցուցանիշն ավելի լայն նշանակություն ունի, քան ձեռնարկության դրամարկղում կանխիկ գումար ստանալը: Սա ձեռնարկության ձեռնարկատիրական գործունեության զուտ դրամական արդյունքն է։

Օրինակ, եթե մեր նախագծի ներքին եկամտաբերությունը 20% է, ապա ի՞նչ է տալիս այս ցուցանիշի իմացությունը ձեռնարկատիրոջը:

Եթե ​​այլընտրանքային նախագծերը ընկերությանն ավելի ցածր ներքին եկամտաբերություն են տալիս, ապա այս նախագիծը ամենաեկամտաբերն է: Ընդհակառակը, եթե ներքին եկամտաբերությունը 20%-ից ավելի է, ապա այս նախագիծն ավելի քիչ եկամտաբեր է՝ համեմատած այլ նախագծերի:

Ներքին նորմատիվ մեթոդ

Ծրագրի բոլոր եկամուտները և բոլոր ծախսերը կրճատվում են մինչև ներկա արժեքը ոչ թե արտաքին կողմից սահմանված կապիտալի միջին կշռված արժեքի հիման վրա, այլ հենց նախագծի ներքին եկամտաբերության դրույքաչափի հիման վրա:

Մեթոդային գործիքներ.

Ծրագրի շահութաբերության ներքին նորմայի (դրույքաչափի) ցուցիչն այն զեղչման դրույքն է, որի դեպքում ծրագրի զուտ ներկա արժեքը հավասար է զրոյի (բոլոր ծախսերը, հաշվի առնելով փողի ժամանակային արժեքը, մարում են): Այլ կերպ ասած, սա այն զեղչման դրույքն է, որով հավասարակշռվում են ակնկալվող դրամական ծախսերի ներկա արժեքը և ակնկալվող դրամական մուտքերի ներկա արժեքը.
Ծրագրի ներքին եկամտաբերությունը որոշելու գրաֆիկական մեթոդը հիմնված է նախագծի զուտ ներկա արժեքի մի շարք արժեքների հաշվարկի վրա տարբեր զեղչային դրույքաչափերով և ներառում է հետևյալ գործողությունների կատարումը.
1. սահմանվում է որոշակի զեղչման տոկոսադրույք և որոշվում է նախագծի զուտ ներկա արժեքը, գրաֆիկի վրա նշվում է համապատասխան կետը (օրդինատի վրա՝ զեղչի դրույքաչափը, աբսցիսայի վրա՝ ծրագրի զուտ ներկա արժեքի արժեքը. ); 2. սահմանվում է շատ ավելի բարձր զեղչի դրույքաչափ, հաշվարկվում է նախագծի զուտ ներկա արժեքը (որը սկզբնական հաշվարկի համեմատ կտրուկ նվազում է), և գրաֆիկի վրա նշվում է համապատասխան կետը.
3. Գրաֆիկի վրա նշված այս երկու կետերը միացված են, անհրաժեշտության դեպքում նախագծի զուտ ներկա արժեքի գիծը երկարացվում է այնքան ժամանակ, մինչև այն հատվի օրդինատների առանցքի հետ. այս կետը, երբ ծրագրի զուտ ներկա արժեքը զրո է և համապատասխանում է ներքին եկամտաբերության արժեքին:

Ծրագրի ներքին եկամտաբերության որոշման գրաֆիկական մեթոդը չի ապահովում անհրաժեշտ ճշգրտություն, սակայն այն կարող է օգտագործվել ներդրումային վերլուծության համար հատուկ ֆինանսական հաշվիչի կամ համակարգչային ծրագրի բացակայության դեպքում:

Ներքին եկամտաբերությունը որոշելու վերլուծական մեթոդը կարող է իրականացվել երկու եղանակով.

Ստացված արդյունքը աստիճանաբար մոտեցնելով իր վերջնական ձևին կրկնվող գործընթացում, որի ընթացքում բոլոր հաշվարկային գործողությունները կրկնվում են յուրաքանչյուր հաջորդ քայլով, ցուցիչի արժեքը շտկվում է և այսպես շարունակ մինչև ցանկալի արդյունքի ստացումը: Նման հաշվարկները կարելի է բազմիցս շարունակել, քանի դեռ ներդրողին անհրաժեշտ է ցանկալի արդյունքը։ Հաշվարկների ճշգրտությունը միջակայքի երկարության հակադարձությունն է: Լավագույն արդյունքը ձեռք է բերվում 1% նվազագույն միջակայքի երկարությամբ;
լուծելով այն հավասարումը, երբ զուտ ներկա արժեքը հավասար է զրոյի:

Այս մեթոդը ենթադրում է, որ հաստատվում են այն նախագծերը, որոնց ներքին եկամտաբերությունը գերազանցում է կապիտալի միջին կշռված արժեքը (վերցված որպես եկամտաբերության նվազագույն ընդունելի մակարդակ): Ընտրված նախագծերից նախապատվությունը տրվում է առավել շահավետներին, և ներդրումային բյուջեի սահմանափակման դեպքում ձևավորվում է ամենաբարձր ընդհանուր զուտ ներկա արժեքով ներդրումային պորտֆելը: Ներքին եկամտաբերության ցուցանիշը որոշում է վարկի առավելագույն թույլատրելի տոկոսադրույքը, որով ծրագրի վարկավորումն իրականացվում է առանց կորուստների, այսինքն. առանց ձեր սեփական ներդրած կապիտալի վրա ստացված շահույթի մի մասը օգտագործելու վարկի համար:

Ներքին եկամտաբերության ցուցանիշը առավել հարմար է նախագծերի համեմատական ​​գնահատման համար լայն տիրույթում.

Ձեռնարկության շահագործման գործընթացում բոլոր ակտիվների շահութաբերության մակարդակով.
համանման ներդրումային նախագծերի միջին եկամտաբերությամբ.
ավանդի, մունիցիպալ պարտատոմսերի, արտարժույթի գործարքների և այլնի այլընտրանքային ներդրումների վերադարձի տոկոսադրույքով):

Մեթոդի առավելությունները.

Այն լավ է համապատասխանում ֆինանսական կառավարման հիմնական նպատակին՝ բաժնետերերի հարստության ավելացմանը.
երաշխավորում է ներդրումային ծրագրի շահութաբերության ավելի ցածր մակարդակ.
արտացոլում է ծրագրի ներգրավված ֆինանսավորման աղբյուրների համար վճարման առավելագույն դրույքաչափը, որի դեպքում վերջինս մնում է անկում.
ապահովում է ներդրումների բացարձակ չափից հաշվարկների արդյունքների անկախությունը.
համեմատական ​​գնահատման համար ընդունելի է ոչ միայն դիտարկվող ներդրումային նախագծերի շրջանակներում, այլ նաև ավելի լայն շրջանակում (օրինակ՝ գործառնական ակտիվների եկամտաբերության հարաբերակցության, սեփական կապիտալի շահութաբերության հարաբերակցության, ներդրումների այլընտրանքային տեսակների եկամտաբերության մակարդակի համեմատ. ավանդներ, պետական ​​պարտատոմսերի գնում և այլն) P.);
հաշվի է առնում միջոցների արժեքի փոփոխությունները ժամանակի ընթացքում (այլ կերպ ասած՝ թույլ է տալիս հաշվի առնել ծրագրի յուրաքանչյուր ժամանակահատվածում ակնկալվող դրամական հոսքերի և՛ մեծությունը, և՛ ժամանակի բաշխումը), և, հետևաբար, ճանաչվում է որպես մեկը մեթոդներ, որոնք առավել ճշգրիտ որոշում են ներդրումներից ստացված ընդհանուր եկամուտը և տալիս են ներդրումային նախագծի օբյեկտիվ գնահատական.
չի պահանջում սկզբնապես սահմանել ներքին եկամտաբերության արժեքը:

Մեթոդի թերությունները.

Օգտագործում է բարդ հաշվարկներ, հատկապես, երբ ծրագրի կյանքի ցիկլը ներառում է մի քանի ժամանակային ընդմիջումներ.
չի արտացոլում զուտ տնտեսական օգուտների բացարձակ արժեքը.
ենթադրում է անիրատեսական իրավիճակ՝ նախագծից ստացված բոլոր միջանկյալ դրամական մուտքերը ներքին եկամտաբերությամբ վերաներդրելու համար: Փաստորեն, միջոցների մի մասը կարելի է վճարել դիվիդենտների տեսքով, իսկ մի մասը՝ ներդրվել ցածր եկամտաբեր, բայց հուսալի ակտիվներում (կարճաժամկետ պետական ​​պարտատոմսեր և այլն)։

IRR չափանիշն ունի նաև մի շարք թույլ կողմեր.

Ավելի մեծ IRR ունեցող նախագիծը միշտ չէ, որ ավելի շահավետ է.
Խնդրահարույց է սահմանել «շեմային IRR արժեք», որը հիմք է հանդիսանում ներդրումների նպատակահարմարության վերաբերյալ որոշում կայացնելու համար: Այս խնդիրը հատկապես կարևոր է շրջակա միջավայրի անկայուն պայմանների համար.
Ծրագրի ընթացքում տարբեր ժամանակահատվածների համար IRR շեմի բազմաթիվ արժեքների հնարավորությունը հաշվի չի առնվում:

Բացի այդ, վերադարձի ներքին դրույքաչափի հիմնական խնդիրն այն է, որ այն հաճախ արտադրում է անիրատեսական եկամտաբերություն: Ենթադրենք, IRR-ը սահմանվել է 40%: Սա չպետք է նշանակի, որ ղեկավարները պետք է անմիջապես հաստատեն նախագիծը: IRR=40%-ը ենթադրում է, որ բիզնեսը կարող է վերաներդրել ապագա կանխիկ շահույթը 40%-ով: Եթե ​​փորձը և տնտեսական իրավիճակը ցույց են տալիս, որ 40%-ն անիրատեսական ցուցանիշ է ապագա վերաներդրումների համար, ապա IRR ցուցանիշը կասկածելի է: Պարզ ասած, 40% IRR-ն չափազանց շատ է ճշմարիտ լինելու համար: Այսպիսով, եթե IRR-ի գնահատումը չի ապահովում խելամիտ վերաներդրման տոկոսադրույք ապագա դրամական հոսքերի համար, այն չպետք է ընդունվի:

Կազմակերպության ներքին ստանդարտները

Կազմակերպության ներքին միջավայրը պարունակում է այն ներուժը, որը նրան հնարավորություն է տալիս որոշակի ժամանակահատվածում գործելու և, հետևաբար, գոյություն ունենալ, գոյատևել և զարգանալ: Բայց այս միջավայրը կարող է նաև լինել կազմակերպության խնդիրների և նույնիսկ մահվան աղբյուր, եթե այն չապահովի կազմակերպության անհրաժեշտ գործունեությունը։

Կազմակերպության ներքին միջավայրը հետևյալ բաղադրիչների համակցությունն է.

- կազմակերպության նպատակներն ու խնդիրները.
- կազմակերպչական կառուցվածքը (օրինակ, «մատակարարում - արտադրություն - ֆինանսներ - մարդկային ռեսուրսների բաժին - արտադրանքի վաճառք»);
- ներկազմակերպչական գործընթացներ (կառավարչական կառուցվածք);
- տեխնոլոգիա (արտադրության տեխնոլոգիական գործընթացներ, ավտոմատացման մակարդակ);
- անձնակազմ (աշխատանքի բաժանում);
- կազմակերպչական մշակույթ (հաղորդակցություն):

Բացի այդ, ղեկավարությունը ղեկավարում է կազմակերպությունում տեղի ունեցող ֆունկցիոնալ գործընթացները: Եկեք ավելի մանրամասն քննարկենք կազմակերպության ներքին միջավայրի բաղադրիչները:

Կազմակերպության նպատակներն ու խնդիրները կախված են տարբեր հանգամանքներից: Սա կարող է լինել՝ ապրանքներ վաճառելը և շահույթ ստանալը. ապրանքների արտադրություն և աշխատանքի արտադրողականության բարձրացում. տարբեր մասնագիտությունների գծով մասնագետների պատրաստում և առաջխաղացում գիտական ​​մակարդակկրթություն և այլն։ Դրա կառուցվածքը կախված է կազմակերպության նպատակներից:

Կազմակերպության կառուցվածքը արտացոլում է կազմակերպությունում առանձին ստորաբաժանումների գոյություն ունեցող բաժանումը, նրանց միջև կապերը և բաժանումների միավորումը մեկ ամբողջության մեջ: Այս ներքին փոփոխականը ցույց է տալիս փոխազդեցությունը կազմակերպության կառավարման մակարդակների և ֆունկցիոնալ ոլորտների միջև: Կախված կոնկրետ պայմաններից և իրավիճակից, նյութական, ֆինանսական և կադրային հնարավորություններից, կազմակերպության ղեկավարությունը այն վերադասավորում է նպատակներին առավել արդյունավետորեն հասնելու և կոնկրետ խնդիրներ լուծելու համար:

Ազգային մասշտաբով ձևավորվել է կազմակերպչական կառուցվածք, որը մեկ տնտեսական համալիրը բաժանում է առանձին խոշոր ֆունկցիոնալ մասերի՝ արդյունաբերություն, շինարարություն, գյուղատնտեսություն, տրանսպորտ և այլն։ Բաժանումները տեղի են ունենում նաև արդյունաբերության մեջ: Օրինակ՝ արդյունաբերությունում՝ հանքարդյունաբերություն և արտադրություն, իր հերթին, այս խոշոր կազմակերպություններից յուրաքանչյուրը բաժանված է նույնիսկ ավելի փոքր կառույցների (մեքենաշինություն, քիմիական արդյունաբերություն, բուսաբուծություն, անասնաբուծություն, սննդի արդյունաբերություն և այլն) մինչև առանձին ձեռնարկություններ։

Ցանկացած անհատական ​​ձեռնարկություն ունի նաև իր ֆունկցիոնալ կառուցվածքը, որը, որպես կանոն, բաղկացած է հատուկ ստորաբաժանումներից և արտադրական օբյեկտներից, օրինակ՝ արտադրամաս, R&D բաժին, վաճառքի բաժին, աշխատանքի անվտանգության և շրջակա միջավայրի պահպանության բաժին և այլն: Այս կառուցվածքը ներկայացնում է համակարգային հարաբերություններ ֆունկցիոնալ ստորաբաժանումների և կառավարման մակարդակների միջև, որոնք նախատեսված են առավելագույնս ապահովելու կազմակերպության նպատակների իրագործումը: արդյունավետ եղանակներով. Ֆունկցիոնալ միավորները կազմակերպության կողմից կատարվող աշխատանքների տարբեր տեսակներն են:

Կառույց կառուցելու մեկնարկային կետը աշխատանքի նախագծումն է: Կազմակերպությունը կարող է ընդունել ինքնավար աշխատանքի համակարգ, որպես հիմք կարող են ընդունվել աշխատանքի փոխակրիչ, մոդուլային կամ թիմային ձևերը: Աշխատանքի ձևավորումը կախված է նաև այնպիսի գործոններից, ինչպիսիք են աշխատանքը կատարողների որակավորումը. Հասանելիություն հետադարձ կապվերջնական արդյունքներով; աշխատողների լրացուցիչ վերապատրաստման անհրաժեշտությունը և այլն։

Կազմակերպության կառուցվածքի ձևավորման հաջորդ քայլը կառուցվածքային ստորաբաժանումների նույնականացումն է՝ հիերարխիկորեն կապված և մշտական ​​արտադրական փոխազդեցության մեջ: Որոշվում են կառուցվածքային ստորաբաժանումների կազմակերպչական չափերը, նրանց իրավունքներն ու պարտականությունները, փոխգործակցության և տեղեկատվության փոխանակման համակարգը: Ստորաբաժանումներին հանձնարարված են որոշակի խնդիրներ և ապահովված են անհրաժեշտ ռեսուրսներով։

Ներկազմակերպչական գործընթացները, որոնք ձևավորվում և ղեկավարվում են ղեկավարության կողմից, ներառում են չորս հիմնական գործընթացներ.

- կառավարում;
- համակարգում;
- որոշումներ կայացնելը;
- հաղորդակցություններ.

Ներկազմակերպական կյանքում կառավարումը խաղում է համակարգող սկզբունքի դեր, որը ձևավորում և շարժման մեջ է դնում կազմակերպության ռեսուրսները՝ իր նպատակներին հասնելու համար: Կառավարման մակարդակները կապված են կազմակերպությունում աշխատանքի բաշխման հետ: Կազմակերպության մակարդակների առաջացումը պայմանավորված էր աշխատողների միջև բաշխված աշխատանքը համակարգելու անհրաժեշտությամբ:

Համակարգման համար ղեկավարությունը կարող է կազմակերպությունում ստեղծել երկու տեսակի ընթացակարգեր.

- գործողությունների անմիջական կառավարում հրամանների, հրահանգների և առաջարկությունների տեսքով.
- գործողությունների համակարգում կազմակերպության գործունեությանն առնչվող նորմերի և կանոնների համակարգի ստեղծման միջոցով:

Որոշումների ընդունման ընթացակարգերը և նորմերը տարբեր կազմակերպություններում ձևավորվում են տարբեր կերպ: Դրանք կարող են իրականացվել «ներքևից վեր» միայն վերին մակարդակում, կամ կարող է կիրառվել «որոշումների կայացման իրավունքի պատվիրակման» համակարգ՝ կազմակերպության ստորին մակարդակներին:

Կազմակերպությունում գոյություն ունեցող հաղորդակցության նորմերը և ձևերը կարող են մեծ ազդեցություն ունենալ այդ կազմակերպության կլիմայի վրա: Հաղորդակցությունը կարող է իրականացվել գրավոր, բանավոր կամ խառը ձևերով: Հաղորդակցությունների կարևոր բնութագիրը դրանց վրա սահմանափակումների առկայությունն է։ Հաղորդակցման գործընթացների բոլոր ասպեկտները ենթարկվում են ղեկավարության ազդեցությանը և մտահոգության առարկա են կազմակերպության ղեկավարության համար, եթե այն ձգտում է լավագույն մթնոլորտ ստեղծել կազմակերպության ներսում:

Տեխնոլոգիա. Տեխնոլոգիան այսօր շատ բան է նշանակում. առաջին հերթին դա արտադրանքի արտադրության կոնկրետ գործընթացն է։ Սա նաև մի շարք եղանակներ, մեթոդներ և տեխնիկա է՝ սկզբնական նյութը օգտակար իրի, ծառայության կամ տեղեկատվության վերածելու համար: Սա նաև ձեռնարկության խնդիրների լուծման մեթոդ է, ձեռնարկատիրական գործունեության իրականացման եղանակ։ Տեխնոլոգիան ղեկավարության կողմից ամենաշատ ուշադրության առարկան է: Ղեկավարությունը պետք է լուծի տեխնոլոգիայի և դրա ամենաարդյունավետ օգտագործման խնդիրները:

Ցանկացած ձեռնարկությունում միշտ խնդիրներ են առաջանում նորագույն սարքավորումների և տեխնոլոգիաների ներդրման հետ կապված: Տեխնոլոգիան, հատկապես մեր օրերում, արագորեն հնանում է։ Գիտական ​​և տեխնոլոգիական առաջընթացը մշտապես առաջարկում է որոշ նոր սարքավորումներ, նոր տեխնոլոգիաներ՝ բարելավելու և արագացնելու արտադրական գործընթացները, և այդ տեխնիկական նորամուծությունների օգտագործումը հաճախ վտանգավոր է. պետք է միանգամայն վստահ լինել, որ տվյալ պայմաններում առավելագույն էֆեկտը ձեռք կբերվի այս կոնկրետ օգտագործելիս։ տեխնոլոգիա և տեխնոլոգիա, և ոչ որևէ այլ: Ընդ որում, ցանկացած նորամուծություն պետք է հիմնավորված լինի տնտեսապես, այսինքն՝ հաշվարկվի ակնկալվող շահույթը, վերադարձման ժամկետը և այլն։ Նորամուծության ներդրման հենց սկզբում կարող է լինել բացասական արդյունք։

Կադրերը ցանկացած կազմակերպության ողնաշարն են: Կազմակերպությունն ապրում և գործում է միայն այն պատճառով, որ այնտեղ մարդիկ կան։ Մարդիկ ստեղծում են կազմակերպության արտադրանքը, ձևավորում են նրա մշակույթը և ներքին մթնոլորտը, իրականացնում են հաղորդակցություններ և կառավարում, այսինքն՝ նրանցից է կախված այն, թե ինչ է կազմակերպությունը: Հետևաբար, մարդիկ կառավարման «թիվ մեկ առարկան» են: Ղեկավարությունը ձևավորում է կադրեր, հաստատում է նրանց միջև փոխհարաբերությունների համակարգ, նպաստում նրանց վերապատրաստմանը և առաջխաղացմանը աշխատանքում: Կազմակերպությունում աշխատող մարդիկ մեծապես տարբերվում են միմյանցից շատ առումներով՝ սեռ, տարիք, կրթություն, ազգություն, ամուսնական կարգավիճակ և այլն: Այս բոլոր տարբերությունները կարող են լուրջ ազդեցություն ունենալ ինչպես առանձին աշխատողի աշխատանքային բնութագրերի և վարքագծի, այնպես էլ կազմակերպության այլ անդամների գործողությունների և ընդհանուր առմամբ աշխատանքի արդյունքի վրա: Այս առումով ղեկավարությունը պետք է կազմավորի իր աշխատանքը անձնակազմի հետ այնպես, որ նպաստի յուրաքանչյուր անհատի վարքի և գործունեության դրական արդյունքների զարգացմանը և փորձի վերացնել նրա գործողությունների բացասական հետևանքները:

Աշխատանքի բաժանումը մասնագիտացված գծերով կիրառվում է բոլոր խոշոր կազմակերպություններում։

Աշխատանքի մասնագիտացված բաժանման երկու տեսակ կա.

– հորիզոնական – փոխկապակցված ֆունկցիոնալ ստորաբաժանումների միջև, որոնք չենթարկվում միմյանց, բայց մասնակցում են վերջնական արտադրանքի արտադրությանը տարբեր փուլերում և արտադրական փուլերում.
– ուղղահայաց – կառավարման հիերարխիա, այսինքն. Աշխատակիցների պաշտոնական ենթակայությունը վերևից ներքև, ղեկավարից մինչև կատարող:

Կազմակերպչական մշակույթը, լինելով կազմակերպության համապարփակ բաղադրիչ, ուժեղ ազդեցություն ունի ինչպես նրա ներքին կյանքի, այնպես էլ արտաքին միջավայրում նրա դիրքի վրա: Կազմակերպչական մշակույթը բաղկացած է կայուն նորմերից, գաղափարներից, սկզբունքներից և համոզմունքներից այն մասին, թե ինչպես պետք է և կարող է տվյալ կազմակերպությունը արձագանքել արտաքին ազդեցություններին, ինչպես վարվել կազմակերպությունում, որն է կազմակերպության գործունեության իմաստը և այլն: (հաճախ արտահայտվում է կարգախոսներով): Կազմակերպչական մշակույթի կրողները մարդիկ են, սակայն այն մեծապես զարգացնում և ձևավորվում է ղեկավարության և, մասնավորապես, բարձրագույն ղեկավարության կողմից:

Կազմակերպության վիճակը մշտական ​​բան չէ, նրա ներքին բովանդակության փոփոխությունները տեղի են ունենում ժամանակի ազդեցության տակ և մարդկանց կառավարման գործողությունների արդյունքում: Ժամանակի ցանկացած պահի կազմակերպության ներքին գործոնը «տրված» մի բան է, որը կարող է փոխվել՝ հասնելով սահմանված նպատակներին:

Նախկին ԽՍՀՄ-ում կազմակերպությունների կառուցվածքները ստեղծվել են երկար տարիներ և երկար ժամանակ չեն փոխվել, քանի որ կազմակերպությունները գործել են կայուն արտաքին միջավայրում՝ կարգավորվող պետական ​​պլանավորման կոմիտեի կողմից և բացառելով մրցակցությունը։ Կառավարման ապարատների կառուցվածքների վերանայումը, թեև դա տեղի է ունեցել խորհրդային տարիներին, սակայն նախաձեռնվել է ի վերևից՝ նախարարների ղեկավարությամբ և հետապնդել որոշակի նպատակներ, օրինակ՝ նվազեցնել կառավարման ապարատի ծախսերը, խնայողություններ ստանալ արտադրության արհեստական ​​ստեղծման միջոցով։ ասոցիացիաներ։

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը

Ներքին եկամտաբերությունը ցուցանիշ է, որն արժանի այլընտրանք է զուտ ներկա արժեքի NPV-ին: Այն նշանակված է որպես IRR և անգլերենում այն ​​հնչում է որպես ներքին վերադարձի տոկոսադրույք:

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը IRR-ն զեղչման դրույքաչափ է, որը հավասարեցնում է ներդրումային ծրագրի ներկա եկամտի գումարը ներդրումների չափին, այսինքն. ներդրումները տալիս են արդյունք, բայց շահույթ չեն բերում։

Տնտեսական տերմինների այս հոսքը հասկանալու համար հաշվի առեք մի նախագիծ, որն այսօր արժե 100 հազար ռուբլի, իսկ մեկ տարի հետո այն կբերի 110 հազար ռուբլի: եկամուտը։ Ո՞րն է նման ներդրման վերադարձը: Պատասխանը ակնհայտ կթվա՝ 10%, քանի որ ներդրված յուրաքանչյուր 1000 ռուբլի։ բերում է 1100 ռուբլի: Իրականում սա միայն ներդրումային եկամտի ցուցանիշ չէ, դա նույն ներքին եկամտաբերությունն է։

Ենթադրենք, մենք պետք է հաշվարկենք մեր ներդրումների NPV-ն 1 տարի տևողությամբ նախագծում ներդրված 100 հազար ռուբլու չափով: Սակայն զեղչի դրույքաչափը մեզ հայտնի չէ։

Այս անհայտ ցուցանիշը նշում ենք r-ով և ստանում ենք NPV-ի հաշվարկման բանաձև.

NPV = - 100 + 110 / (1+ r)

Եկեք ինքներս մեզ հարց տանք՝ ինչպիսի՞ն պետք է լինի զեղչի դրույքաչափը, որպեսզի նախագիծը մերժվի։ Մենք գիտենք, որ զրոյի հավասար NPV-ի դեպքում նախագիծը ոչ եկամուտ է առաջացնում, ոչ կորուստ: Այլ կերպ ասած, զրոյական NPV-ով ներդրումը պարզապես խախտում է: Հետևաբար, գտնելու համար զեղչման սահմանային դրույքաչափը, որով նախագիծը ոչ կստեղծի, ոչ էլ կկործանի ներդրումների արժեքը, մենք պետք է NPV-ն սահմանենք զրոյի: Հետևաբար, վերը նշված արտահայտությունը հավասարեցնելով զրոյի և լուծելով այն r-ով, ստանում ենք -100 + 110/(1+ r) = 0, կամ r = 0,1 = 10%:

Այսպիսով, 10% դրույքաչափը զեղչի դրույքաչափն է, որը հավասար է ներդրումների ակնկալվող եկամտաբերությանը: Սա նշանակում է, որ ներդրումների շահութաբերության ներքին դրույքաչափը էապես հավասար է զեղչման դրույքաչափին, 10%-ը այն մակարդակն է, որով հնարավոր է զեղչել ապագա եկամուտը, և մենք դրանցից ոչ մի շահույթ չենք ստանա, այլ պարզապես «կգնանք զրոյի»։ Հետևաբար, եթե շուկայական զեղչված տոկոսադրույքը (այստեղ հաճախ վերցնում են միջին տարեկան տոկոսադրույքը, որով մենք կարող էինք եկամուտ ստանալ, եթե ներդրումներ կատարեինք ոչ թե նախագծում, այլ բանկում), ավելի բարձր է, քան այս մակարդակը, այսինքն. 10%-ից բարձր, նախագիծը պետք է հրաժարվել: Իսկապես, այս իրավիճակում մեզ համար ավելի ձեռնտու կլինի գումար դնել բանկում, քան ներդնել նախագծում, քանի որ ավելի շատ եկամուտ ենք ստանալու։ Եթե ​​շուկայի կողմից առաջարկվող զեղչի դրույքաչափը ցածր է ներքին եկամտաբերությունից, ապա նախագիծը պետք է ընդունվի: Քանի որ նման ներդրումներն ավելի շահավետ են՝ համեմատած բանկում կատարվող ներդրումների հետ։

Վերոհիշյալ բոլորը կարող են համակցվել վերադարձի ներքին դրույքաչափի կանոնի մեջ:

Ներքին եկամտաբերության կանոն. եթե ներքին եկամտաբերությունը գերազանցում է պլանավորված եկամտաբերությունը կամ այլընտրանքային ներդրումների վերադարձը, ապա նախագիծն արժե ընդունել: Եվ հակառակը՝ եթե ներքին եկամտաբերությունը նախատեսվածից պակաս է կամ ավելի քիչ, քան այլընտրանքային ներդրումների եկամտաբերությունը, ապա նախագիծը պետք է մերժվի։

Փոփոխված ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը

Ներդրումային ծրագրերի վերլուծությունը, որը հիմնված է ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքի (IRR) մեթոդի վրա, ենթադրում է, որ ծրագրի բոլոր դրամական հոսքերը կարող են ներդրվել այս տոկոսադրույքով, ինչը անիրատեսական է: IRR մեթոդի այս թերությունը վերացվում է՝ օգտագործելով այսպես կոչված փոփոխված ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը կամ MIRR (Modified Internal Rate of Return):

MIRR-ի հաշվարկի էությունը պարզ է. ծրագրի բոլոր դրական դրամական հոսքերը ավելանում են ընկերության կապիտալի արժեքին (WACC) տոկոսադրույքով, այնուհետև գտնվում է դրույքաչափը, որը զեղչում է, որով մենք կստանանք մեր գումարի չափը: ներդրում. Որպես օրինակ վերցնենք A նախագիծը, նույնը, որն օգտագործվել է ավելի վաղ NPV-ն և IRR-ը հաշվարկելու համար:

Այսպիսով, փոփոխված ներքին եկամտաբերության մեթոդը վերացնում է հակամարտությունը NPV-ի և IRR-ի միջև՝ երկու փոխադարձ բացառող նախագծերի միջև ընտրություն կատարելիս, քանի որ այն հավասարեցնում է դրամական հոսքերի վերաներդրման տոկոսադրույքը:

Այնուամենայնիվ, MIRR-ը վերացնում է IRR մեթոդի առավելություններից մեկը՝ դուք ստիպված կլինեք հաշվարկել զեղչի դրույքաչափը, որը հավասար է ընկերության կապիտալի արժեքին, որը միշտ դժվարություններ է առաջացնում:

Մնում է նաև հակառակ որոշումներ կայացնելու հնարավորությունը։ Եթե ​​երկու նախագծերը նույն չափի և տևողության են, ապա այո, NPV և MIRR մեթոդները միշտ կընտրեն նույն նախագիծը երկու միմյանց բացառող նախագծերից: Նույնը վերաբերում է նույն չափի, բայց տարբեր տևողության նախագծերին: Այս դեպքում, դուք պետք է հաշվարկեք այս ցուցանիշները՝ հիմնվելով ամենաերկար նախագծի վրա՝ պարզապես զրոյական դրամական հոսքեր ավելացնելով ավելի կարճ նախագծին:

Այնուամենայնիվ, եթե փոխադարձ բացառող նախագծերը տարբերվում են մասշտաբով (դրամական միջոցների հոսքերի քանակով), ապա երկու մեթոդների միջև բախումը դեռևս հնարավոր է: Հետևաբար, NPV մեթոդի օգտագործումը դեռևս նախընտրելի է IRR կամ MIRR (սովորական կամ փոփոխված ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույք) հաշվարկից:

Դիտարկենք ներդրումների արդյունավետությունը գնահատելու 6 մեթոդ, տանք ներդրումների գործակիցների հաշվարկման տարբեր բանաձևեր և Excel-ում դրանք հաշվարկելու մեթոդաբանություն (ալգորիթմ): Այս մեթոդները օգտակար կլինեն ներդրողների, ֆինանսական վերլուծաբանների, բիզնես վերլուծաբանների և տնտեսագետների համար: Անմիջապես պետք է նշել, որ ներդրում ասելով հասկանում ենք տարբեր ներդրումային ծրագրեր, ներդրումային օբյեկտներ և ակտիվներ։ Այսինքն՝ այս մեթոդները կարող են լայնորեն կիրառվել ցանկացած ձեռնարկության/ընկերության գնահատման գործունեության մեջ։

Ներդրումային նախագծերի արդյունավետության գնահատման բոլոր մեթոդները կարելի է բաժանել երկու խոշոր խմբերի.

Ներդրումների/ներդրումային նախագծերի արդյունավետության գնահատման վիճակագրական մեթոդներ

Վիճակագրական գնահատման մեթոդները ներդրումների և ներդրումային նախագծերի վերլուծության մոտեցումների ամենապարզ դասն են։ Չնայած դրանց հաշվարկման և օգտագործման ակնհայտ պարզությանը, դրանք թույլ են տալիս եզրակացություններ անել ներդրումային օբյեկտների որակի վերաբերյալ, համեմատել դրանք միմյանց հետ և հեռացնել անարդյունավետները:

Վճարման ժամկետը

Ներդրումային կամ ներդրումային ծրագրի վերադարձման ժամկետը (ԱնգլերենՓոխհատուցումԺամանակաշրջանPP, վերադարձման ժամկետ) – այս գործակիցը ցույց է տալիս այն ժամանակահատվածը, որի ընթացքում ներդրումային նախագծում նախնական ներդրումները (ծախսերը) կվճարվեն: Այս ցուցանիշի տնտեսական իմաստն այն է, որ ցույց տա այն ժամանակահատվածը, որի ընթացքում ներդրողը կվերադարձնի իր ներդրած գումարը (կապիտալը):

Ներդրումների (ներդրումային նախագծի) վերադարձման ժամկետի հաշվարկման բանաձև

ՀԱՍԿԱՆԱԼԻ Է( Ներդրումներ Կապիտալ) – ներդրումային կապիտալ, ներդրողի սկզբնական ծախսերը ներդրումային օբյեկտում. Արտասահմանյան պրակտիկայում բանաձևում հասկացությունը երբեմն օգտագործվում է ոչ թե ներդրումային կապիտալի, այլ կապիտալ ծախսերի մասին (Արժեքը -ից Կապիտալ, ՍԴ) , որն ըստ էության ունի նմանատիպ նշանակություն.

CF ( Կանխիկ Հոսք) - դրամական հոսքեր, որոնք ստեղծվում են ներդրումային օբյեկտի կողմից: Դրամական միջոցների հոսքը երբեմն նշանակում է զուտ շահույթ բանաձևերով ( NP, Ցանց Շահույթ).

Վճարման ժամկետը/վճարման ժամկետը հաշվարկելու բանաձևը կարելի է տարբեր կերպ նկարագրել, այս տարբերակը հաճախ հանդիպում է նաև ֆինանսների վերաբերյալ ներքին գրականության մեջ.

Հարկ է նշել, որ ներդրումային ծախսերը ներկայացնում են ներդրողի բոլոր ծախսերը ներդրումային նախագծում ներդրումներ կատարելիս: Դրամական հոսքերը պետք է հաշվի առնվեն որոշակի ժամանակահատվածների համար (օր, շաբաթ, ամիս, տարի): Արդյունքում, ներդրումների վերադարձման ժամանակահատվածը կունենա նույն չափման սանդղակը:

Excel-ում ներդրումային ծրագրի վերադարձման ժամկետի հաշվարկման օրինակ

Ստորև բերված նկարը ցույց է տալիս ներդրումային ծրագրի վերադարձման ժամկետի հաշվարկման օրինակ: Մենք նախնական տվյալներ ունենք, որ սկզբնական ծախսերի արժեքը կազմել է 130 000 ռուբլի, ներդրումներից ամսական դրամական հոսքերը՝ 25 000 ռուբլի։ Նախ անհրաժեշտ է հաշվարկել դրամական միջոցների հոսքը հաշվեգրման հիման վրա, դրա համար օգտագործվել է հետևյալ պարզ բանաձևը.

Դրամական միջոցների կուտակային հոսքերը հաշվարկվում են C սյունակում, C7=C6+$C$3

Քանի որ մենք ունենք դիսկրետ ժամանակաշրջան, անհրաժեշտ է այդ ժամկետը կլորացնել մինչև 6 ամիս։

Ներդրումների (ներդրումային նախագծերի) վերադարձման ժամկետի օգտագործման ցուցումներ.

Որպես այլընտրանքային ներդրումային նախագծերի արդյունավետության գնահատման համեմատական ​​ցուցանիշ օգտագործվում է ներդրումների վերադարձման ժամկետի ցուցանիշը։ Ավելի արդյունավետ է այն նախագիծը, որն ունի ավելի արագ մարման ժամկետ: Այս գործակիցը, որպես կանոն, միշտ օգտագործվում է այլ ցուցանիշների հետ միասին, որոնց կքննարկենք ստորև։

Վճարման ժամկետի ցուցիչի առավելություններն ու թերությունները

Ցուցանիշի առավելություններն են դրա արագությունն ու հաշվարկման հեշտությունը։ Այս հարաբերակցության թերությունն ակնհայտ է. դրա հաշվարկն օգտագործում է մշտական ​​դրամական հոսք: Իրական պայմաններում բավականին դժվար է կանխատեսել կայուն ապագա դրամական հոսքերը, ուստի վերադարձման ժամկետը կարող է զգալիորեն փոխվել: Փոխհատուցման պլանից հնարավոր շեղումները նվազեցնելու համար պետք է ապահովվի ներդրումային ծրագրի համար դրամական միջոցների հոսքերի աղբյուրների հուսալիությունը: Բացի այդ, ցուցանիշը հաշվի չի առնում գնաճի ազդեցությունը ժամանակի ընթացքում փողի արժեքի փոփոխության վրա։ «Ծանր» ներդրումային նախագծերի գնահատման և ընտրության առաջին փուլում ներդրումների վերադարձման ժամկետը կարող է օգտագործվել որպես զննման չափանիշ:

Հաշվապահական հաշվառման եկամտաբերություն

Ներդրումների կամ ներդրումային ծրագրի վերադարձ(eng. Հաշվապահական եկամտաբերության տոկոսադրույք, ARR,ROI, հաշվապահական եկամտաբերություն, ներդրումների վերադարձ)- ներդրումային օբյեկտի շահութաբերությունն առանց զեղչման արտացոլող ցուցանիշ:

ROI հարաբերակցության հաշվարկման բանաձև

Որտեղ:

CF ամուսնացնել- ներդրումային օբյեկտի միջին դրամական հոսքը (զուտ շահույթ) դիտարկվող ժամանակաշրջանի համար (ամիս, տարի).

ՀԱՍԿԱՆԱԼԻ Է( Ներդրումներ Կապիտալ) – ներդրումային կապիտալ, ներդրողի սկզբնական ծախսերը ներդրումային օբյեկտում.

Գոյություն ունի նաև ներդրումների եկամտաբերության բանաձևի հետևյալ տարբերակը, որն արտացոլում է այն դեպքը, երբ դիտարկվող ժամանակահատվածում օբյեկտ/նախագծում լրացուցիչ ներդրումներ են կատարվում։ Հետևաբար, վերցված է տվյալ ժամանակաշրջանի կապիտալի միջին արժեքը: Բանաձևն այնուհետև ունի հետևյալ տեսքը.

Որտեղ:

IC 0, IC 1 – ներդրումների արժեքը (ծախսված կապիտալը) հաշվետու ժամանակաշրջանի սկզբում և վերջում:

Excel-ում ներդրումների եկամտաբերության գործակիցը (ներդրումային նախագիծ) հաշվարկելու օրինակ

Տնտեսական իմաստը և հաշվարկման ալգորիթմը ավելի լավ հասկանալու համար մենք կօգտագործենք Excel-ը։ Ծախսերը, որոնք ներդրողը կատարել է, եղել են միայն առաջին ժամանակաշրջանում և կազմել են 130,000 ռուբլի, ներդրումներից կանխիկ մուտքերը փոխվում են ամսական, ուստի մենք հաշվարկում ենք միջին մուտքերը ըստ ամիսների: Վճարման ժամկետը կարող է լինել ցանկացած ժամանակաշրջան, եռամսյակ, տարի: Մեր դեպքում մենք ստանում ենք ներդրումային նախագծի ամսական շահութաբերությունը։ Excel-ում հաշվարկման բանաձևը հետևյալն է.

B14=ՄԻՋԻՆ (C5:C12)/B5

Ներդրումային նախագծի շահութաբերության հարաբերակցության օգտագործման նպատակները

Այս ցուցանիշը օգտագործվում է տարբեր այլընտրանքային ներդրումային նախագծերի համեմատության համար: Որքան բարձր է ARR-ն, այնքան բարձր է տվյալ նախագծի գրավչությունը ներդրողի համար: Որպես կանոն, այս ցուցանիշը օգտագործվում է առկա նախագծերը գնահատելու համար, որտեղ հնարավոր է վերահսկել և վիճակագրականորեն գնահատել տվյալ ներդրման համար դրամական հոսքերի ստեղծման արդյունավետությունը:

ROI հարաբերակցության առավելություններն ու թերությունները

Գործակիցի առավելությունները հաշվարկման և ստացման պարզությունն են, և այստեղ ավարտվում են նրա առավելությունները։ Այս հարաբերակցության թերությունները ներառում են ծրագրի ապագա դրամական հոսքերը/եկամուտները կանխատեսելու դժվարությունը: Բացի այդ, եթե նախագիծը վենչուրային կապիտալի նախագիծ է, ապա այս ցուցանիշը կարող է մեծապես խեղաթյուրել նախագծի ընկալման պատկերը: ARR-ը սովորաբար օգտագործվում է որոշակի նախագծի հաջողվածությունը արտաքինից ցուցադրելու համար: Ցուցանիշն իր բանաձեւում հաշվի չի առնում ժամանակի ընթացքում փողի արժեքի փոփոխությունները։ Այս ցուցանիշը կարող է օգտագործվել ներդրումային նախագծերի գնահատման և ընտրության առաջին փուլում։

Ներդրումների/ներդրումային նախագծերի արդյունավետության գնահատման դինամիկ մեթոդներ

Դիտարկենք ներդրումային նախագծերի գնահատման մի շարք դինամիկ մեթոդներ, այդ ցուցանիշները օգտագործում են զեղչ, որն անկասկած առավելություն է վիճակագրական մեթոդների նկատմամբ:

Զուտ ներկա արժեքը

(անգլերեն)ՑանցՆերկաԱրժեքNPV, զուտ ներկա արժեք, զուտ ներկա արժեք, ներկա արժեք)– ցուցիչ, որն արտացոլում է դրամական միջոցների հոսքերի փոփոխությունները և ցույց է տալիս զեղչված դրամական եկամուտների և ծախսերի տարբերությունը:

Զուտ ներկա արժեքը օգտագործվում է ներդրումների համար առավել գրավիչ նախագիծը ընտրելու համար:

Զուտ ներկա արժեքի բանաձև

NPV - ծրագրի զուտ ներկա արժեքը;

CF t – դրամական հոսք t ժամանակաշրջանում;

CF 0 – դրամական միջոցների հոսք սկզբնական պահին: Դրամական միջոցների սկզբնական հոսքը հավասար է ներդրումային կապիտալին (CF 0 = IC);

r – զեղչի դրույքաչափ (արգելքային դրույքաչափ):

Ծրագրի գնահատում NPV չափանիշի հիման վրա

Excel-ում զուտ ներկա արժեքի հաշվարկման օրինակ

Եկեք նայենք Excel-ում զուտ ներկա արժեքի հաշվարկման օրինակին: Ծրագիրն ունի հարմար NPV (զուտ ներկա արժեք) ֆունկցիա, որը թույլ է տալիս օգտագործել զեղչի դրույքաչափը ձեր հաշվարկներում: Եկեք ստորև հաշվարկենք NPV-ն երկու տարբերակով:

Տարբերակ թիվ 1

Այսպիսով, եկեք վերլուծենք բոլոր NPV ցուցանիշների հաջորդական հաշվարկի ալգորիթմը:

1. Դրամական միջոցների հոսքերի հաշվարկն ըստ տարիների՝ E7=C7-D7
2. Զեղչել դրամական հոսքերը ժամանակի ընթացքում՝ F7=E7/(1+$C$3)^A7
3. Ամփոփելով ներդրումային ծրագրի բոլոր զեղչված դրամական հոսքերը և հանելով սկզբնական կապիտալ ծախսերը. F16 =SUM(F7:F15)-B6

Տարբերակ թիվ 2

Հաշվարկ՝ օգտագործելով ներկառուցված NPV բանաձևը: Պետք է նշել, որ սկզբնական կապիտալ ծախսերը (B6) պետք է հանվեն:

NPV ($C$3;E7;E8;E9;E10;E11;E12;E13;E14;E15)-B6

NPV-ի հաշվարկման երկու մեթոդների արդյունքները, ինչպես տեսնում ենք, նույնն են:

Վարպետության դաս. «Ինչպես հաշվարկել զուտ ներկա արժեքը բիզնես պլանի համար»

Ներդրումային նախագծի շահութաբերության ներքին դրույքաչափը

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը (անգլերեն) ՆերքինԳնահատել-իցՎերադարձ,IRR, ներքին զեղչի դրույքաչափ, ներքին եկամտաբերության դրույքաչափ, ներքին արդյունավետության գործակից)- ցույց է տալիս զեղչման դրույքը, որով զուտ ներկա արժեքը հավասար է զրոյի:

Ներդրումային նախագծի շահութաբերության ներքին դրույքաչափի հաշվարկման բանաձև

CF ( Կանխիկ Հոսք

IRR - ներքին եկամտաբերության դրույքաչափ;

CF 0 – դրամական միջոցների հոսք սկզբնական պահին: Առաջին շրջանում, որպես կանոն, դրամական հոսքերը հավասար են ներդրումային կապիտալին (CF 0 = IC):

Excel-ում ներդրումային նախագծի IRR-ի հաշվարկման օրինակ

Եկեք նայենք Excel-ում ներքին եկամտաբերությունը հաշվարկելու օրինակին, ծրագիրն ունի լավ IRR (վերադարձի ներքին տոկոսադրույք) ֆունկցիա, որը թույլ է տալիս արագ հաշվարկել IRR-ը: Այս գործառույթը կարող է ճիշտ օգտագործվել, եթե կա առնվազն մեկ դրական և բացասական դրամական հոսք:

E16 = VSD (E6: E15)

Ներքին եկամտաբերության IRR-ի առավելություններն ու թերությունները

+) ներդրումային նախագծերը միմյանց հետ համեմատելու ունակություն, որոնք ունեն տարբեր ներդրումային հորիզոններ.

+) ոչ միայն նախագծերը, այլ նաև այլընտրանքային ներդրումները համեմատելու ունակություն, օրինակ՝ բանկային ավանդ: Եթե ​​ծրագրի IRR-ն 25% է, իսկ բանկային ավանդը՝ 15%, ապա նախագիծն ավելի գրավիչ է ներդրումների համար:

+) նախագծի արտահայտված գնահատականը դրա հետագա զարգացման իրագործելիության համար:

Ներքին եկամտաբերությունը գնահատվում է ներգրավված կապիտալի միջին կշռված արժեքով, ինչը թույլ է տալիս գնահատել ծրագրի հետագա զարգացման իրագործելիությունը:

—) ներդրումային նախագծի արժեքի բացարձակ աճը արտացոլված չէ.

—) դրամական միջոցների հոսքերը հաճախ չունեն համակարգված կառուցվածք, ինչը դժվարացնում է այս ցուցանիշի ճիշտ հաշվարկը:

Վարպետության դաս. «Ինչպես հաշվարկել բիզնես պլանի ներքին եկամտաբերությունը»

Շահութաբերության ինդեքս

Ներդրումների վերադարձի ինդեքս (Անգլերեն Շահութաբերության ինդեքսPI, շահութաբերության ինդեքս, շահութաբերության ինդեքս) – ներդրումային արդյունավետության ցուցանիշ, որը ցույց է տալիս ներդրված կապիտալի վերադարձը (շահութաբերությունը): Շահութաբերության ինդեքսը ապագա դրամական հոսքերի զեղչված արժեքի հարաբերակցությունն է սկզբնական ներդրման արժեքին: Այս գործակցի տնտեսական նշանակությունը յուրաքանչյուր ներդրված ռուբլու հավելյալ արժեքի գնահատումն է:

Ներդրումների շահութաբերության ինդեքսի հաշվարկման բանաձևը

NPV – զուտ ներկա արժեք;

n – ծրագրի իրականացման ժամկետը.

r – զեղչի դրույքաչափ (%);

IC – ներդրված (ծախսված) ներդրումային կապիտալ:

Ներդրումների շահութաբերության ինդեքսի բանաձևի փոփոխություն

Եթե ​​նախագծում ներդրումները կատարվում են ոչ թե միաժամանակ, այլ իրականացման ողջ ժամանակահատվածում, ապա անհրաժեշտ է ներդրումային կապիտալը (IC) հասցնել մեկ արժեքի, այսինքն. զեղչել այն։ Բանաձևն այս դեպքում կունենա հետևյալ տեսքը.

Որքան բարձր է ներդրումների վերադարձի գործակիցը, այնքան ավելի մեծ է ներդրված կապիտալի վերադարձը: Այս չափանիշն օգտագործվում է մի քանի ներդրումային նախագծեր միմյանց հետ համեմատելու համար: Գործնականում շահույթի մեծ ինդեքսը միշտ չէ, որ ցույց է տալիս ծրագրի արդյունավետությունը, քանի որ այս դեպքում ապագա եկամտի գնահատումը կարող էր գերագնահատվել կամ դրանց ստացման հաճախականությունը ճիշտ չի գնահատվել:

Ծրագրի գնահատում PI չափանիշի հիման վրա

Excel-ում նախագծի շահութաբերության ինդեքսի հաշվարկման օրինակ

Դիտարկենք շահութաբերության ինդեքսի հաշվարկման օրինակը։ Ստորև բերված նկարը ցույց է տալիս PI-ի հաշվարկը F18 բջիջում:

1. F սյունակի հաշվարկ – Զեղչված դրամական հոսք =E7/(1+$C$3)^A7
2. Զուտ ներկա արժեքի NPV հաշվարկ F16 բջիջում =SUM(F7:F15)-B6
3. Ներդրումների շահութաբերության գնահատում F18 =F16/B6 բջիջում

Եթե ​​ամեն տարի կային ներդրումային ծախսեր, ապա անհրաժեշտ էր հաշվարկել շահութաբերության ինդեքսը՝ օգտագործելով երկրորդ բանաձեւը և հասցնել ներկա ժամանակին (զեղչ):

Ներդրումների վերադարձի զեղչված ժամանակահատվածը

Զեղչված մարման ժամկետ (Անգլերեն Զեղչված վերադարձի ժամանակաշրջան, DPP) – ցուցանիշ, որն արտացոլում է այն ժամանակահատվածը, որից հետո սկզբնական ներդրումային ծախսերը կվճարվեն: Գործակիցը հաշվարկելու բանաձևը նման է ներդրումների վերադարձման ժամկետը գնահատելու բանաձևին, օգտագործվում է միայն զեղչ.

Ներդրումների զեղչված մարման ժամկետը հաշվարկելու բանաձև

Որտեղ:

ՀԱՍԿԱՆԱԼԻ Է( Ներդրումներ Կապիտալ) – ներդրումային կապիտալ, ներդրումային օբյեկտում ներդրողի սկզբնական ծախսերը.

CF ( ԿանխիկՀոսք) - ներդրումային օբյեկտի կողմից ստեղծված դրամական հոսքեր.

r – զեղչի դրույքաչափ;

t-ը ստացված դրամական հոսքերի գնահատման ժամանակաշրջանն է:

Excel-ում ներդրումների զեղչված վերադարձի ժամկետի հաշվարկման օրինակ

Եկեք հաշվարկենք Excel-ում զեղչված վերադարձի ժամկետի գործոնը: Ստորև բերված նկարը ցույց է տալիս հաշվարկի օրինակ: Դա անելու համար դուք պետք է կատարեք հետևյալ գործողությունները.

1. Հաշվարկել զեղչված դրամական հոսքերը D =C7/(1+$C$3)^A7 սյունակում
2. Հաշվեք E =E7+D8 սյունակում կապիտալ օգուտների կուտակային հանրագումարը
3. Գնահատեք այն ժամանակահատվածը, որի ընթացքում ներդրումը (IC) ամբողջությամբ մարվել է:

Ինչպես տեսնում ենք, բոլոր ծախսերի մարումը զեղչված դրամական հոսքերով տեղի է ունեցել 6-րդ ամսում: Որքան կարճ է ներդրումային ծրագրի վերադարձի ժամկետը, այնքան ավելի գրավիչ են այդ նախագծերը:

Զեղչված մարման ժամկետի առավելություններն ու թերությունները

Գործակիցի առավելությունը բանաձևում օգտագործելու ունակությունն է փողի հատկությունը՝ ժամանակի ընթացքում գնաճային գործընթացների հետևանքով դրա արժեքը փոխելու համար։ Սա մեծացնում է ներդրված կապիտալի վերադարձի ժամկետի գնահատման ճշգրտությունը: Այս հարաբերակցությունը օգտագործելու դժվարությունը կայանում է ներդրումներից ապագա դրամական հոսքերի ճշգրիտ որոշման և զեղչման տոկոսադրույքի գնահատման մեջ: Դրույքաչափը կարող է փոխվել ներդրման ողջ ցիկլի ընթացքում՝ պայմանավորված տարբեր տնտեսական, քաղաքական և արտադրական գործոններով:

Վարպետության դաս. «Ինչպես հաշվարկել բիզնես պլանի մարման ժամկետը. հրահանգներ»

Ներդրումների ընտրություն՝ հիմնված կատարողականի գնահատման գործակիցների վրա

Ստորև բերված նկարում ներկայացված է դիտարկված գործակիցների հիման վրա ներդրումային նախագծի/ներդրման ընտրության չափանիշների աղյուսակը: Այս ցուցանիշները թույլ են տալիս արագ գնահատել նախագծի գրավչությունը: Հարկ է նշել, որ այս ցուցանիշները վատ են օգտագործվում վենչուրային նախագծերը գնահատելու համար, քանի որ դժվար է կանխատեսել, թե ինչ վաճառք, եկամուտ և պահանջարկ կլինի այս նախագծում։ Ցուցանիշներն իրենց լավ են դրսևորել հստակ կառուցված բիզնես գործընթացներով արդեն իսկ իրականացված ծրագրերը գնահատելու հարցում:

Ցուցանիշ	Ներդրումների ընտրության չափանիշ
Ներդրումների արդյունավետության գնահատման վիճակագրական մեթոդներ
Վճարման ժամկետը	PP -> min
Ներդրումային կապիտալի վերադարձը	ARR>0
Ներդրումների արդյունավետության գնահատման դինամիկ մեթոդներ
Զուտ ներկա արժեքը	NPV>0
Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը	IRR>WACC
Շահութաբերության ինդեքս	PI>1
Զեղչված մարման ժամկետ	DPP -> min

Ամփոփում

Ներդրումային նախագծերի գնահատման գործակիցների օգտագործումը թույլ է տալիս ընտրել ներդրումների համար առավել գրավիչ օբյեկտները: Մենք դիտարկել ենք ինչպես վիճակագրական, այնպես էլ դինամիկ գնահատման մեթոդները, գործնականում առաջինները հարմար են արտացոլման համար ընդհանուր բնութագրերըօբյեկտ, մինչդեռ դինամիկները թույլ են տալիս ավելի ճշգրիտ գնահատել ներդրումային պարամետրերը: Ժամանակակից տնտեսությունում, ճգնաժամի պայմաններում, այդ ցուցանիշների կիրառումն արդյունավետ է ներդրումային համեմատաբար կարճ հորիզոնում։ Ի լրումն արտաքին գործոնների, գնահատման վրա ազդում են ներքին գործոնները` ծրագրի ապագա դրամական հոսքերը ճշգրիտ որոշելու դժվարությունը: Ցուցանիշները տալիս են ներդրումների կյանքի ավելի ֆինանսական նկարագրություն և չեն բացահայտում պատճառահետևանքային կապեր ստացված եկամուտների հետ (դժվար է գնահատել վենչուրային նախագծերը և ստարտափները): Միևնույն ժամանակ, գործակիցների հաշվարկման պարզությունը հնարավորություն է տալիս վերլուծության առաջին փուլում բացառել ոչ եկամտաբեր նախագծերը։ Սա լրացնում է ներդրումների արդյունավետության գնահատման գործակիցների նկարագրությունը: Ուսումնասիրեք ներդրումային վերլուծությունը, հաջորդ հոդվածներում ես կխոսեմ նախագծերի գնահատման ավելի բարդ մեթոդների մասին, շնորհակալություն ուշադրության համար, Իվան Ժդանովը ձեզ հետ էր:

Նախագծերը ներդրումային գրավչության տեսանկյունից գնահատելիս մասնագետներն օգտագործում են մասնագիտական ​​տերմիններ և նշանակումներ: Դիտարկենք և վերծանենք կատարողականի ամենակարևոր ցուցանիշները՝ NPV, IRR, PI:

1. NPV կամ զուտ ներկա արժեքը: Ծրագրի զուտ ներկա արժեքը:

   Այս ցուցանիշը հավասար է տվյալ պահին առկա դրամական մուտքերի (ներդրումների) և վարկային պարտավորությունները մարելու, ներդրումների կամ ծրագրի ընթացիկ կարիքները ֆինանսավորելու համար անհրաժեշտ կանխիկ վճարումների քանակի տարբերությանը: Տարբերությունը հաշվարկվում է ֆիքսված զեղչի դրույքաչափի հիման վրա:

   Ընդհանուր առմամբ, NPV-ն այն արդյունքն է, որը կարելի է ստանալ անմիջապես ծրագրի իրականացման որոշում կայացնելուց հետո: Զուտ ներկա արժեքը հաշվարկվում է առանց ժամանակի գործոնը հաշվի առնելու: NPV ցուցանիշը անմիջապես հնարավորություն է տալիս գնահատել ծրագրի հեռանկարները.

   • եթե զրոյից մեծ է- նախագիծը շահույթ կբերի ներդրողներին.
   • հավասար է զրոյի - հնարավոր է մեծացնել արտադրության ծավալները՝ առանց ներդրողների շահույթի նվազեցման ռիսկի.
   • զրոյից ցածր՝ ներդրողների համար հնարավոր են կորուստներ։

   Այս ցուցանիշը նախագծի արդյունավետության բացարձակ չափանիշ է, որն ուղղակիորեն կախված է բիզնեսի մասշտաբից: Մնացած բոլոր պայմանները հավասար են, NPV-ն ավելանում է ֆինանսավորման չափով: Որքան տպավորիչ լինի ներդրումները և պլանավորված դրամական հոսքերի ծավալը, այնքան մեծ կլինի բացարձակ NPV ցուցանիշը:

   Ծրագրի զուտ ներկա արժեքի ցուցիչի մեկ այլ առանձնահատկությունն այն է, որ դրա գումարի կախվածությունն է ներդրումների բաշխման կառուցվածքից իրականացման առանձին ժամանակաշրջանների միջև: Որքան տպավորիչ լինի աշխատանքի ավարտի ժամանակաշրջանների համար նախատեսված ծախսերի մասը, այնքան մեծ պետք է լինի պլանավորված զուտ եկամտի չափը: ՆՊՎ ամենացածր արժեքը ստացվում է, եթե ենթադրվում է, որ ներդրումային ծախսերի ամբողջ ծավալը ամբողջությամբ կիրականացվի ծրագրի ցիկլի առկայության դեպքում:

   Զուտ ներկա արժեքի ցուցիչի երրորդ տարբերակիչ առանձնահատկությունը ծրագրի շահագործման մեկնարկի ժամանակի ազդեցությունն է (ենթակա դրամական միջոցների զուտ հոսքերի ձևավորման) NPV-ի թվային արժեքի վրա: Որքան շատ ժամանակ անցնի ծրագրի ցիկլի մեկնարկից մինչև շահագործման փուլի անմիջական սկիզբը, այնքան ավելի քիչ, այլ մշտական ​​պայմաններում, NPV-ն կլինի: Բացի այդ, զուտ ներկա արժեքի ցուցիչի թվային արժեքը կարող է մեծապես փոխվել զեղչման տոկոսադրույքի տատանումների ազդեցության տակ ներդրումների ծավալի և դրամական զուտ հոսքերի չափի նկատմամբ:

   NPV-ի չափի վրա ազդող գործոններից հարկ է նշել.

   1. արտադրության գործընթացի տեմպը. Ավելի մեծ շահույթ - ավելի շատ եկամուտ, ցածր ծախսեր - ավելի շատ շահույթ;
   2. զեղչի դրույքաչափ;
   3. ձեռնարկության մասշտաբը - ներդրումների ծավալը, արտադրանքը, վաճառքը մեկ միավորի համար:

   Համապատասխանաբար, այս մեթոդի կիրառման սահմանափակում կա. անհնար է համեմատել նախագծերը, որոնք զգալի տարբերություններ ունեն այս ցուցանիշներից գոնե մեկում: NPV-ն աճում է բիզնեսում կապիտալ ներդրումների արդյունավետության բարձրացմանը զուգընթաց:

2. IRR կամ ներքին եկամտաբերություն (շահութաբերություն):
   

   Այս ցուցանիշը հաշվարկվում է կախված NPV արժեքից: IRR-ն ներդրման հնարավոր առավելագույն արժեքն է, ինչպես նաև որոշակի ծրագրի համար թույլատրելի ծախսերի մակարդակը:

   Օրինակ, բանկային վարկի տեսքով վերցված գումարով բիզնեսի մեկնարկի ֆինանսավորման ժամանակ IRR-ն բանկի տոկոսադրույքի առավելագույն մակարդակն է: Նույնիսկ մի փոքր ավելի բարձր դրույքաչափը նախագիծն ակնհայտորեն անշահավետ կդարձնի: Այս ցուցանիշի հաշվարկման տնտեսական իմաստն այն է, որ նախագծի հեղինակը կամ ընկերության ղեկավարը կարող են տարբեր ներդրումային որոշումներ կայացնել՝ ունենալով հստակ սահմաններ, որոնք հնարավոր չէ գերազանցել: Ներդրումային որոշումների շահութաբերության մակարդակը չպետք է ցածր լինի CC ցուցանիշից՝ ֆինանսավորման աղբյուրի գնից։ Համեմատելով IRR-ը CC-ի հետ՝ մենք ստանում ենք հետևյալ կախվածությունները.

   • IRR-ն ավելի մեծ է, քան CC - նախագիծը արժե հաշվի առնել և ֆինանսավորել;
   • IRR-ն ավելի քիչ է, քան CC - վաճառքը պետք է դադարեցվի անշահութաբերության պատճառով.
   • IRR-ը հավասար է CC-ին - շահութաբերության և վնասաբերության սահմանը, բարելավում է անհրաժեշտ:

   Բացի այդ, IRR-ն կարող է դիտարկվել որպես բիզնես գաղափարի կենսունակության մասին տեղեկատվության աղբյուր այն տեսանկյունից, որում ներքին եկամտաբերությունը կարող է դիտվել որպես զեղչի դրույքաչափ (հնարավոր)՝ հաշվի առնելով, թե որ նախագիծը կարող է լինել. շահութաբեր. Այս դեպքում որոշում կայացնելու համար անհրաժեշտ է համեմատել ստանդարտ եկամտաբերությունը և IRR արժեքը: Ըստ այդմ, որքան մեծ է ներքին շահութաբերությունը և տարբերությունը դրա և զեղչի դրույքաչափի միջև, այնքան մեծ են դիտարկվող նախագծի հնարավորությունները:

3. PI կամ շահութաբերության ինդեքս: Ներդրումների շահութաբերության ինդեքս.
   

   Այս ցուցանիշը ցույց է տալիս կապիտալի վերադարձի հարաբերակցությունը նախագծում կատարված ներդրումների ծավալին: PI-ն ապագա ձեռնարկության հարաբերական շահութաբերությունն է, ինչպես նաև բոլոր ֆինանսական մուտքերի զեղչված արժեքը մեկ միավորի ներդրման համար: Եթե ​​հաշվի առնենք I ցուցանիշը, որը հավասար է նախագծում կատարված ներդրումներին, ապա ներդրումների շահութաբերության ինդեքսը հաշվարկվում է PI = NPV/I բանաձևով:

   Շահութաբերության ինդեքսը հարաբերական ցուցանիշ է, որը պատկերացում չի տալիս նախագծում զուտ դրամական հոսքերի իրական չափի մասին, այլ միայն դրա մակարդակի մասին՝ կապված ներդրումային ծախսերի հետ: Համապատասխանաբար, ինդեքսը կարող է օգտագործվել որպես տարբեր տարբերակների արդյունավետության համեմատական ​​գնահատման գործիք, նույնիսկ եթե դրանք ներառում են ֆինանսական ներդրումների և ներդրումների տարբեր ծավալներ: Մի քանի ներդրումային նախագծեր դիտարկելիս PI-ն կարող է օգտագործվել որպես անարդյունավետ առաջարկները «վերացնելու» ցուցիչ: Եթե ​​PI-ի ցուցիչի արժեքը հավասար է կամ պակաս է մեկից, ապա նախագիծը չի կարողանա ապահովել անհրաժեշտ եկամուտ և ներդրումային կապիտալի աճ, ուստի դրա իրականացումը պետք է դադարեցվի:

   Ընդհանուր առմամբ, ներդրումների շահութաբերության ինդեքսի (PI) արժեքի հիման վրա կան երեք հնարավոր տարբերակներ.

   • մեկից ավելի - այս տարբերակը ծախսարդյունավետ է և արժե իրականացնել.
   • մեկից պակաս - նախագիծն անընդունելի է, քանի որ ներդրումները չեն հանգեցնի պահանջվող եկամտաբերության ձևավորմանը.
   • հավասար է մեկին - ներդրումների այս ուղղությունը առավել ճշգրիտ կերպով բավարարում է ընտրված եկամտաբերությունը:

   Որոշում կայացնելուց առաջ արժե հաշվի առնել, որ ներդրումային շահութաբերության ինդեքսի բարձր արժեք ունեցող բիզնես նախագծերն ավելի շահավետ են, կայուն և հեռանկարային։ Այնուամենայնիվ, անհրաժեշտ է նաև հաշվի առնել այն փաստը, որ շահութաբերության գործակիցի չափազանց բարձր ցուցանիշները միշտ չէ, որ երաշխավորում են ծրագրի բարձր ընթացիկ արժեքը (և հակառակը): Շատ նման բիզնես գաղափարներ անարդյունավետ են, երբ իրականացվում են, ինչը նշանակում է, որ դրանք կարող են ունենալ ցածր եկամտաբերության ինդեքս:

Բիզնես պլանների մշակման գինը

Բիզնես պլանների մշակման միջին ժամկետը 4-ից 20 աշխատանքային օր է։

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը— կենտրոնական չափանիշը, որի վրա ներդրողը կենտրոնանում է, երբ որոշում է` արժե՞ արդյոք ներդրումներ կատարել նախագծում, թե ոչ: Այս ցուցանիշը հայտնվում է բոլոր ֆինանսական մոդելներում և բիզնես պլաններում և հանդիսանում է այս փաստաթղթերի հիմքը: Այդ իսկ պատճառով ծրագրի նախաձեռնողներն ու ընկերությունների ներկայացուցիչները պետք է իմանան, թե ինչպես է հաշվարկվում ցուցանիշը և ինչպես չսխալվել հաշվարկներում։

Ինչու է ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը առանցքային

Ինչպես գիտեք, ցանկացած ներդրումային ծրագիր ուղեկցվում է բազմաթիվ մաթեմատիկական հաշվարկներով՝ պատմական տվյալների վերլուծություն, վիճակագրություն, նմանատիպ նախագծեր, ֆինանսական պլանների կազմում, մոդելներ, կանխատեսման պայմաններ, զարգացման սցենարներ և այլն:

Ծրագրի հեռանկարները հնարավորինս ճշգրիտ գնահատելու, դրա իրականացման համար պահանջվող ռեսուրսները հաշվարկելու և հիմնական հնարավոր դժվարությունները կանխատեսելու ընդհանուր նպատակից բացի, նման մանրամասն հաշվարկներն ունեն մեկ կապող նպատակ՝ պարզել ծրագրի կատարողականի ցուցանիշները:

Գոյություն ունի 2 արդյունք՝ զուտ ներկա արժեք (NPV - զուտ ներկա արժեք) և ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը (IRR - եկամտաբերության ներքին դրույք): Միևնույն ժամանակ, դա ներքին եկամտաբերությունն է (շահութաբերությունը), որն առավել հաճախ օգտագործվում է իր պարզության պատճառով:

Բայց նման ֆինանսական փաստաթղթերը, մոդելները և այլն, հաճախ հարյուրավոր էջեր են զբաղեցնում տպագիր տեքստի վրա: Իսկ ներդրողները, ինչպես գիտեք, շատ զբաղված մարդիկ են։ Իսկ բիզնես շրջանակներում նրանք հանդես եկան վերելակի թեստով. մարդը (նախագծի նախաձեռնողը), ներդրողի հետ վերելակ նստելիս (մոտ 30 վայրկյան), պետք է համոզի նրան գումար ներդնել նախագծում։

Ինչպե՞ս դա անել: Բնականաբար, ասեք, թե արդյունքում ինչ կստանա ներդրողը, այսինքն գնահատեք հավանական եկամուտը ամբողջ ծրագրից և հենց ներդրողի եկամուտը: Այդ նպատակով կա ներքին եկամտաբերության ցուցանիշ:

Այսպիսով, ո՞րն է ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը:

Ի՞նչ է ձեզ ասում եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը:

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը այն տոկոսադրույքն է, որով ծրագրի զուտ եկամուտը, իջեցված այսօրվա գներին, հավասար է 0-ի: Այլ կերպ ասած, նման տոկոսադրույքով զեղչված (նվազեցված այսօր) ներդրումային ծրագրից ստացված եկամուտն ամբողջությամբ ծածկում է ներդրողների ծախսերը, բայց ոչ ավելին: Այս դեպքում շահույթ չի ստացվում։

Ներդրողի համար դա նշանակում է, որ նման տոկոսադրույքով նա կկարողանա ամբողջությամբ փոխհատուցել իր ներդրումները, այսինքն՝ չկորցնել նախագծի վրա, բայց նաև ոչինչ չվաստակել: Կարելի է ասել նաև, որ սա շահույթի շեմն է՝ այն սահմանը, որն անցնելուց հետո նախագիծը դառնում է եկամտաբեր։

Առաջին հայացքից, ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքի փոքր-ինչ երկար սահմանումը ցույց է տալիս այն ցուցանիշը, որը գործնականում որոշիչ կշիռ ունի ներդրողի համար, քանի որ այն թույլ է տալիս արագ և, ամենակարևորը, հստակ պատկերացում կազմել ներդրումների իրագործելիության մասին: կոնկրետ նախագիծ։

Նշում! Ներքին եկամտաբերության ցուցանիշը հարաբերական արժեք է: Սա նշանակում է, որ ինքնին այն շատ բան չի ասում։ Օրինակ, եթե հայտնի է, որ նախագծի ներքին եկամտաբերությունը 20% է, ապա այս տեղեկատվությունը բավարար չէ ներդրողի համար որոշում կայացնելու համար։ Հրամայական է իմանալ այլ ներածական տեղեկություններ, որոնք կքննարկվեն հետագա:

Որպեսզի հասկանաք, թե ինչպես օգտագործել այս ցուցանիշը, դուք պետք է կարողանաք ճիշտ հաշվարկել այն:

Ինչպես հաշվարկել ներքին եկամտաբերությունը

Ներքին եկամտաբերությունը հաշվարկելու հիմնական առանձնահատկությունն այն է, որ գործնականում այն ​​սովորաբար ձեռքով չի հաշվարկվում՝ օգտագործելով որևէ բանաձև: Փոխարենը, ընդհանուր են ցուցանիշի հաշվարկման հետևյալ մեթոդները.

• գրաֆիկական մեթոդ;
• հաշվարկ EXCEL-ի միջոցով:

Ավելի լավ հասկանալու համար, թե ինչու է դա տեղի ունենում, անդրադառնանք ներքին եկամտաբերության մաթեմատիկական էությանը: Ասենք՝ ունենք ներդրումային նախագիծ, որը ներառում է որոշակի մեկնարկային ներդրումներ։ Ինչպես նշվեց վերևում, եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը այն դրույքն է, որով ծրագրի (ճշգրտված) եկամտաբերությունը հավասար է սկզբնական ներդրումային ծախսերին: Այնուամենայնիվ, մենք հստակ չգիտենք, թե երբ կհաստատվի նման հավասարություն՝ նախագծի կյանքի 1-ին, 2-րդ, 3-րդ կամ 10-րդ տարում:

Մաթեմատիկորեն այս հավասարությունը կարող է ներկայացվել հետևյալ կերպ.

IZ = D 1 / (1 + St) 1 + D 2 / (1 + St) 2 + D 3 / (1 + St) 3 + ... + D n / (1 + St) n,

որտեղ: IZ - նախնական ներդրում նախագծում;

D 1, D 2... D n - ծրագրից զեղչված դրամական եկամուտ 1-ին, 2-րդ և հաջորդող տարիներին;

St - տոկոսադրույք.

Ինչպես տեսնում եք, այս բանաձևից բավականին դժվար է հանել տոկոսադրույքի արժեքը: Միևնույն ժամանակ, եթե այս բանաձևով IZ-ն տեղափոխենք աջ (բացասական նշանով), ապա կստանանք նախագծի զուտ ներկա արժեքի բանաձևը (NPV - ներդրումային ծրագրի արդյունավետությունը գնահատելու 2-րդ հիմնական ցուցանիշը): :

NPV = -IZ + D 1 / (1 + St) 1 + D 2 / (1 + St) 2 + D 3 / (1 + St) 3 + ... + D n / (1 + St) n,

որտեղ. NPV-ն ծրագրի զուտ ներկա արժեքն է:

Լրացուցիչ տեղեկությունների համար, թե ինչ պետք է իմանաք NPV-ն ճիշտ հաշվարկելու համար, տե՛ս հոդվածը:

Այս առումով առավել ակնհայտը գրաֆիկական ընտրության մեթոդն է: Դա անելու համար կառուցեք գրաֆիկ, որտեղ տոկոսադրույքի հնարավոր արժեքները գծագրված են X առանցքի երկայնքով, իսկ NPV արժեքները՝ Y առանցքի երկայնքով, և NPV-ի կախվածությունը տոկոսադրույքից ցուցադրվում է. գրաֆիկը։ Այն կետում, որտեղ ստացված գծապատկերի կոր գիծը հատում է X առանցքը, գտնվում է տոկոսադրույքի ցանկալի արժեքը, որը նախագծի ներքին եկամտաբերությունն է։

Այնուամենայնիվ, այսօր ներքին եկամտաբերության ցուցանիշը սովորաբար հաշվարկվում է EXCEL-ում ֆինանսական մոդել կազմելու միջոցով, ուստի կարևոր է ցանկացած նորաստեղծ նախաձեռնողի համար հասկանալ, թե ինչպես կարելի է հաշվարկել ցուցանիշը առանց գրաֆիկների օգնության:

EXCEL-ում շահութաբերության ներքին տոկոսադրույքը հաշվարկելու 2 եղանակ կա.

• ներկառուցված գործառույթների օգտագործում;
• օգտագործելով «Գտնել լուծում» գործիքը:

1. Սկսենք ներկառուցված գործառույթներից։ Ծրագրի ներքին եկամտաբերությունը հաշվարկելու համար անհրաժեշտ է ստեղծել տարեկան պլանավորված ծրագրի ցուցանիշների աղյուսակ, որը բաղկացած է մի քանի սյունակից: Հրամայական է դրանում արտացոլել այնպիսի թվային արժեքներ, ինչպիսիք են նախնական ներդրումները և ծրագրի հետագա տարեկան ֆինանսական արդյունքները:

Կարևոր!Ծրագրի տարեկան ֆինանսական արդյունքները պետք է ընդունվեն չզեղչված տեսքով, այսինքն՝ չհասցվեն ընթացիկ գներին։

Ավելի հստակության համար կարող եք տալ տարեկան ծրագրված եկամուտների և ծախսերի բաշխում, որոնք, ի վերջո, գումարվում են նախագծի ֆինանսական արդյունքի վրա:

Օրինակ 1

Ծրագրի կյանքի տարին	Նախնական ներդրում, ռուբ.	Ծրագրի համար նախատեսված եկամուտ, ռուբ.	Ծրագրի համար նախատեսված ծախսերը, ռուբ.	Ծրագրի ֆինանսական արդյունքները, ռուբ.
				-100 000

Նման աղյուսակ կազմելուց հետո միայն ներքին եկամտաբերությունը հաշվարկելու համար մնում է միայն կիրառել IRR բանաձևը։

Նշում! IRR բանաձևի արժեքային բջիջում դուք պետք է նշեք գումարների շրջանակը սյունակից՝ ծրագրի ֆինանսական արդյունքներով:

Այնուամենայնիվ, գործնականում ներդրումային ծրագրերը միշտ չէ, որ ուղեկցվում են կանոնավոր դրամական հոսքերով: Միշտ կա բացթողման վտանգ՝ նախագծի սառեցում, այլ պատճառներով դրա կասեցում և այլն: Նման պայմաններում օգտագործվում է այլ բանաձև, որը EXCEL-ի ռուսերեն տարբերակում նշված է որպես CHISTVNDOH: Դրա տարբերությունը նախորդ բանաձևից այն է, որ ծրագրի ֆինանսական արդյունքներից բացի պետք է նշվեն այն ժամանակահատվածները (ամսաթվերը), որոնց համար ստեղծվում են կոնկրետ ֆինանսական արդյունքներ:

2. «Լուծումների որոնում» գործիքի միջոցով եկամտաբերության ներքին տոկոսադրույքը հաշվարկելու համար անհրաժեշտ է ծրագրի համար նախատեսված արժեքների աղյուսակում ավելացնել տարեկան զեղչված ֆինանսական արդյունքի արժեքներով սյունակ: Հաջորդը, դուք պետք է առանձին բջիջում նշեք, որ NPV-ն այստեղ կհաշվարկվի, և դրանում գրեք բանաձև, որը պարունակում է հղում դեպի մեկ այլ դատարկ բջիջ, որտեղ կհաշվարկվի վերադարձի ներքին դրույքաչափը:

Կարևոր!«Սահմանել թիրախային բջիջ» տողում դուք պետք է տրամադրեք հղում դեպի բջիջ NPV բանաձևով: Այնուհետև նշեք, որ թիրախային բջիջը պետք է հավասար լինի 0-ի: «Բջջի արժեքի փոփոխություն» դաշտում դուք պետք է հղում կատարեք դատարկ բջիջին, որտեղ պետք է հաշվարկվի մեզ անհրաժեշտ ցուցանիշը: Հաջորդը, դուք պետք է օգտագործեք «Որոնել լուծումներ» և հաշվարկեք այն տոկոսադրույքի արժեքը, որով NPV-ն դառնում է 0:

Ծրագրի ներքին շահութաբերությունը պարզելուց հետո առաջանում է հիմնական հարցը՝ ինչպե՞ս կիրառել այս տեղեկատվությունը ներդրման գրավչությունը ճիշտ գնահատելու համար:

Ներդրումային ծրագրերը գնահատելիս եկամտաբերության ներքին դրույքաչափը

Ցանկացած ներդրումային նախագծի գրավչությունը կարող է որոշվել՝ համեմատելով ծրագրի ներքին եկամտաբերությունը մեկ այլ նախագծի համանման ցուցանիշի կամ համեմատության հիմքի հետ:

Եթե ​​ներդրողի առաջ հարց է ծագում, թե որ նախագծում ներդրումներ կատարի, ապա ընտրությունը պետք է կատարվի հօգուտ նրա, ում ներքին եկամտաբերությունն ավելի բարձր է:

Բայց եթե կա ընդամենը 1 նախագիծ: Այս դեպքում ներդրողը պետք է համեմատի նախագծի ներքին եկամտաբերությունը որոշ ունիվերսալ բազայի հետ, որը կարող է ուղեցույց ծառայել վերլուծության համար:

Գործնականում նման հիմք է հանդիսանում կապիտալի արժեքը։ Եթե ​​կապիտալի արժեքը ցածր է ներդրումային նախագծի ներքին եկամտաբերությունից, ապա նման նախագիծը համարվում է խոստումնալից: Եթե, ընդհակառակը, կապիտալի ինքնարժեքն ավելի բարձր է, ապա ներդրողի համար իմաստ չունի գումար ներդնել նախագծում։

Կապիտալի արժեքի փոխարեն կարող եք օգտագործել այլընտրանքային ռիսկերից զերծ ներդրման տոկոսադրույքը: Օրինակ՝ բանկային ավանդի համար։

Օրինակ 2

Անվտանգ ավանդը բանկում կարող է բերել տարեկան 10%: Այս դեպքում ներդրողի համար գրավիչ ներդրումային տարբերակ կլինի 10%-ից ավելի ներքին եկամտաբերությամբ ներդրումային նախագիծը:

Ներքին եկամտաբերության սահմանափակումներն ու թերությունները

Չնայած այն հանգամանքին, որ ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը հաշվարկելը կարող է առավելագույնս օգնել ներդրողին գնահատել որոշակի նախագծում ներդրումներ կատարելու հեռանկարները, այնուամենայնիվ կան մի շարք կետեր, որոնք սահմանափակում են ցուցանիշի գործնական օգտագործումը.

• Նախ, այլընտրանքային նախագծերից ընտրելիս բավարար չէ նրանց միջև միայն ներքին եկամտաբերության մակարդակը համեմատելը: Քննարկվող ցուցանիշը թույլ է տալիս գնահատել շահութաբերությունը սկզբնական ներդրված միջոցների համեմատ և չի արտացոլում եկամուտը իր իրական գնահատման մեջ: Արդյունքում, նույն ներքին եկամտաբերությամբ նախագծերը կարող են ունենալ տարբեր զուտ ներկա արժեքներ: Եվ այստեղ ընտրությունը պետք է կատարվի հօգուտ այն նախագծի, որի զուտ ներկա արժեքը ավելի մեծ է, այսինքն՝ ներդրողին ավելի շատ շահույթ կբերի դրամական արտահայտությամբ։
• Երկրորդ, ներդրումային նախագիծը կարող է ունենալ 0-ից մեծ զուտ ներկա արժեքը բոլոր տոկոսադրույքներով: Նման նախագիծը չի կարող գնահատվել ներքին եկամտաբերության դրույքաչափով, քանի որ այս ցուցանիշը պարզապես չի կարող հաշվարկվել դրա համար:
• Երրորդ, գործնականում շատ դժվար է ճշգրիտ կանխատեսել ֆինանսական հոսքերը ապագայում։ Սա հատկապես ճիշտ է ապագա մուտքերի (եկամտի) հետ կապված:

Միշտ կան տնտեսական, քաղաքական և այլ բնույթի ռիսկեր, որոնք կարող են հանգեցնել նրան, որ կոնտրագենտները ժամանակին չվճարեն: Արդյունքում կճշգրտվեն ծրագրի ֆինանսական մոդելը և, համապատասխանաբար, ներքին եկամտաբերության արժեքը։ Այսպիսով, ապագա եկամուտների հնարավորինս ճշգրիտ կանխատեսումը ֆինանսական մոդելի մշակման ժամանակ թիվ 1 խնդիրն է:

Արդյունքներ

Ներքին եկամտաբերությունը ցուցանիշ է, որն ամենակարևորներից է ներդրումային ծրագրի ֆինանսական ներուժը գնահատելիս: Ներդրողները նախ նայում են դրան:

Ծրագրի նախաձեռնողները պետք է հիշեն, որ ցուցիչը կարող է հաշվարկվել ինչպես գրաֆիկի, այնպես էլ մաթեմատիկորեն EXCEL-ում (2 եղանակ՝ օգտագործելով ներկառուցված գործառույթներ և «Որոնել լուծումներ»): Նաև չի խանգարի նախագծի արժեքները համեմատել կապիտալի հայտնի արժեքի հետ:

Բացի այդ, կարևոր է հասկանալ, որ ներքին եկամտաբերության ցուցանիշը հստակ ցույց կտա ծրագրի հեռանկարները միայն զուտ ներկա արժեքի հետ միասին, ուստի նպատակահարմար է, որ կազմակերպությունը ներդրողին ներկայացնի հաշվարկը և NPV-ն:

Նախքան որևէ ներդրումային ծրագիր ընտրելը, հաշվարկվում է ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը (IRR): Այս դեպքում զուտ ներկա արժեքից եկամտի գումարը հաշվարկվում է տարբեր զեղչային դրույքաչափերով, որոնք կարող են իրականացվել կամ ձեռքով կամ ավտոմատացված մեթոդների կիրառմամբ: Այս ցուցանիշի շնորհիվ դուք կարող եք որոշել հնարավոր ներդրման շահութաբերությունը և վարկի օպտիմալ տոկոսադրույքը: Այնուամենայնիվ, այս մեթոդն ունի նաև իր թերությունները. Ինչ է IRR-ն գործնականում և ինչպես կարելի է հաշվարկել ցուցիչը՝ օգտագործելով հաշվարկման բանաձևը, կցուցադրվի ստորև:

IRR-ի սահմանում և տնտեսական նշանակություն

Ներքին վերադարձի տոկոսադրույքը կամ IRR-ն ռուսերենով սահմանվում է որպես ներքին եկամտաբերության փոխարժեք (IRR), կամ այլ կերպ ասած, ներքին եկամտաբերություն, որը հաճախ կոչվում է ներքին եկամտաբերություն:

Այս ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը այն տոկոսադրույքն է, որով ծրագրի բոլոր դրամական հոսքերի զեղչված արժեքը (NPV) հավասար կլինի զրոյի: Նման պայմաններում ապահովվում է կորուստների բացակայությունը, այսինքն՝ ներդրումներից եկամուտը նույնական է նախագծի ծախսերին։

Հաշվարկի տնտեսական իմաստը հետևյալն է.

1. Բնութագրեք պոտենցիալ ներդրման շահութաբերությունը. Որքան բարձր է IRR-ի եկամտաբերությունը, այնքան բարձր է նախագծի շահութաբերության ցուցանիշը, և, համապատասխանաբար, երկու հնարավոր ներդրումային տարբերակներից ընտրելիս՝ ceteris paribus, ընտրեք այն, որտեղ IRR-ի հաշվարկը ցույց է տվել ավելի բարձր ցուցանիշ:
2. Որոշեք վարկի օպտիմալ տոկոսադրույքը. Քանի որ IRR-ի հաշվարկը ցույց է տալիս առավելագույն գինը, որով ներդրումները կխախտվեն, այն կարող է կապված լինել փոխառության տոկոսադրույքի հետ, որը ընկերությունը կարող է վերցնել ներդրումների համար: Եթե ​​ծրագրված վարկի տոկոսները ավելի մեծ են, քան ստացված ՀՆԱ-ի արժեքը, ապա նախագիծը կլինի անշահավետ։ Եվ հակառակը. եթե վարկի տոկոսադրույքը ցածր է ներդրումային տոկոսադրույքից (IRR), ապա փոխառու միջոցները կբերեն ավելացված արժեք:

Օրինակ, եթե դուք վարկ եք վերցնում, որի վրա պետք է վճարեք տարեկան 15% և այն ներդնեք մի նախագծում, որը կբերի տարեկան 20%, ապա ներդրողը գումար է վաստակում նախագծի վրա: Եթե ​​ծրագրի շահութաբերությունը գնահատելիս սխալ է թույլ տրվել, և IRR-ն պարզվում է, որ 15%-ից պակաս է, ապա բանկին պետք է վերադարձնի ավելին, քան կբերի ծրագրի գործունեությունը: Նույնն անում է հենց ինքը՝ բանկը, որը գումար է ներգրավում բնակչությանից և ավելի բարձր տոկոսադրույքով տալիս վարկատուներին։ Այսպիսով, IRR-ի հաշվարկով դուք կարող եք հեշտությամբ և պարզապես պարզել ընդունելի վերին մակարդակը՝ փոխառու կապիտալի արժեքի սահմանաչափը:

Իրականում այս հնարավորությունները միաժամանակ այն առավելություններն են, որոնք ներդրողին տալիս է IRR-ի հաշվարկը: Ներդրողը կարող է միմյանց հետ համեմատել խոստումնալից նախագծերը կապիտալի օգտագործման արդյունավետության տեսանկյունից։ Բացի այդ, IRR-ի օգտագործման առավելությունն այն է, որ թույլ է տալիս համեմատել նախագծերը ներդրումային տարբեր ժամանակաշրջանների հետ՝ ներդրումային հորիզոններ: IRR-ն սահմանում է մի նախագիծ, որը երկարաժամկետ հեռանկարում կարող է մեծ շահույթներ առաջացնել:

Այնուամենայնիվ, IRR-ի առանձնահատկություններն այն են, որ ստացված ցուցանիշը թույլ չի տալիս սպառիչ գնահատել ներդրումային ծրագիրը:

Ներդրումների գրավչությունը գնահատելու համար (ներառյալ այլ նախագծերի համեմատ), IRR-ն համեմատվում է, օրինակ, կապիտալի պահանջվող եկամտաբերության հետ (արդյունավետ զեղչման տոկոսադրույք): Այս համեմատական ​​արժեքի համար պրակտիկաները հաճախ օգտագործում են կապիտալի միջին կշռված արժեքը (WACC): Բայց WACC-ի փոխարեն կարելի է վերցնել այլ եկամտաբերություն՝ օրինակ բանկային ավանդների տոկոսադրույքը։ Եթե ​​հաշվարկներ կատարելուց հետո պարզվի, որ բանկային ավանդի տոկոսադրույքը, օրինակ, 15%, իսկ պոտենցիալ նախագծի IRR-ն 20%, ապա ավելի նպատակահարմար կլինի գումար ներդնել նախագծում, քան դնել այն ավանդի վրա:

Ներքին եկամտաբերության բանաձևը

IRR ցուցանիշը որոշելու համար նրանք հիմնվում են զուտ ներկա շահութաբերության հավասարման վրա.

Դրա հիման վրա ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքի բանաձևը կունենա հետևյալ տեսքը.

Այստեղ r-ն տոկոսադրույքն է:

Նույն IRR բանաձևը ընդհանուր ձևով կունենա հետևյալ տեսքը.

Այստեղ CF t-ն դրամական միջոցների հոսքերն են ժամանակի մի կետում, իսկ n-ը ժամանակաշրջանների թիվն է: Կարևոր է նշել, որ IRR ցուցանիշը (ի տարբերություն NPV-ի) կիրառելի է միայն ներդրումային նախագծի բնութագրերով գործընթացների համար, այսինքն՝ այն դեպքերի համար, երբ դրամական միջոցների մեկ հոսքը (առավել հաճախ առաջինը՝ սկզբնական ներդրումը) բացասական է:

IRR հաշվարկների օրինակներ

Ոչ միայն պրոֆեսիոնալ ներդրողները, այլև գրեթե ցանկացած անձ, ով ցանկանում է շահութաբեր կերպով ներդնել իրենց կուտակված միջոցները, բախվում է IRR ցուցանիշը հաշվարկելու անհրաժեշտությանը:

Բիզնես ներդրումների համար IRR-ի հաշվարկման օրինակ

Բերենք մի օրինակ՝ օգտագործելով ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը կայուն արգելքի դրույքաչափի պայմաններում։

Ծրագրի բնութագրերը.

• Նախատեսվող ներդրման չափը կազմում է 114500 ԱՄՆ դոլար։
• Ներդրումային եկամուտ.

• առաջին տարում՝ $30,000;
• երկրորդ տարում՝ 42000$;
• երրորդ տարում՝ 43000$;
• չորրորդ տարում՝ 39500 դոլար։
• Համեմատված արդյունավետ արգելքի չափը 9.2% է:

Այս հաշվարկի օրինակը օգտագործում է հաջորդական մոտարկման մեթոդը: Արգելքների դրույքաչափերի «տեսակները» ընտրվում են այնպես, որ ձեռք բերվեն նվազագույն NPV արժեքների մոդուլը: Այնուհետև կատարվում է մոտարկում։

Եկեք վերահաշվարկենք դրամական հոսքերը ընթացիկ արժեքների տեսքով.

• PV1 = 30000 / (1 + 0,1) = 27272,73 դոլար
• PV2 = 42000 / (1 + 0,1)2 = 34710,74 դոլար
• PV3 = 43000 / (1 + 0,1)3 = 32306,54 դոլար
• PV4 = 39500 / (1 + 0.1) 4 = 26979.03 դոլար

NPV (10.0%) = (27272.73 + 34710.74 + 32306.54 + 26979.03) - 114500 = 6769.04 դոլար

• PV1 = 30000 / (1 + 0,15) 1 = 22684,31 դոլար
• PV2 = 42000 / (1 + 0,15)2 = 31758,03 դոլար
• PV3 = 43000 / (1 + 0,15) 3 = 28273,20 դոլար
• PV4 = 39500 / (1 + 0,15) 4 = 22584,25 դոլար

NPV (15.0%) = (22684.31 + 31758.03 + 28273.20 + 22584.25) - 114500 = -9200.21 դոլար

Ենթադրելով, որ a-b հատվածում NPV(r) ֆունկցիան ուղղագիծ է, մենք օգտագործում ենք հավասարումը գծի այս հատվածի մոտավորության համար.

IRR հաշվարկ.

IRR = ra + (rb - ra) * NPVa /(NPVa - NPVb) = 10 + (15 - 10)* 6769.04/ (6769.04 - (-9200.21)) = 12.12%

Քանի որ որոշակի կախվածությունը պետք է պահպանվի, մենք ստուգում ենք արդյունքը դրա դեմ: Հաշվարկի բանաձևը համարվում է արդար, եթե բավարարված են հետևյալ պայմանները՝ NPV(a) > 0 > NPV(b) և r(a)< IRR < r(b).

Հաշվարկված IRR-ը ցույց է տալիս, որ ներքին վերադարձի գործակիցը կազմում է 12,12%, ինչը գերազանցում է 9,2%-ը (արդյունավետ արգելքի դրույքաչափը), ինչը նշանակում է, որ նախագիծը կարող է ընդունվել:

IRR-ի բազմակի որոշման խնդիրը վերացնելու և (փոխարինվող դրամական հոսքերով) սխալ հաշվարկից խուսափելու համար ամենից հաճախ կառուցվում է NPV(r) գրաֆիկ:

Նման գրաֆիկի օրինակ ներկայացված է վերևում երկու պայմանական նախագծերի համար՝ A և B տարբեր տոկոսադրույքներով: Նրանցից յուրաքանչյուրի համար IRR արժեքը որոշվում է X առանցքի հետ հատման միջոցով, քանի որ այս մակարդակը համապատասխանում է NPV=0: Այսպիսով, օրինակում դուք կարող եք տեսնել, որ A նախագծի համար սանդղակի հետ հատումը կլինի 14.5 (IRR=14.5%) կետում, իսկ B նախագծի համար խաչմերուկը կլինի 11.8 (IRR=11.8%) կետում: .

Մասնավոր ներդրումների համեմատական ​​դեպք

IRR-ի որոշման անհրաժեշտության ևս մեկ օրինակ կարող է լինել սովորական մարդու կյանքի օրինակ, ով չի նախատեսում որևէ բիզնես նախագիծ սկսել, այլ պարզապես ցանկանում է առավելագույնս շահավետ օգտագործել կուտակված միջոցները:

Ենթադրենք, որ 6 միլիոն ռուբլի ունենալու համար անհրաժեշտ է կա՛մ տոկոսներով այն տանել բանկ, կա՛մ գնել բնակարան՝ այն 3 տարով վարձակալելու, ապա վաճառել՝ վերադարձնելով հիմնական կապիտալը։ Այստեղ IRR-ն առանձին կհաշվարկվի յուրաքանչյուր լուծման համար:

1. Բանկային ավանդի դեպքում հնարավոր է դրամական միջոցներ տեղաբաշխել 3 տարի ժամկետով` տարեկան 9%-ով: Բանկի առաջարկած պայմաններով տարեվերջին կարող եք հանել 540 հազար ռուբլի, իսկ 3 տարի անց՝ անցած տարվա բոլոր 6 միլիոն գումարած տոկոսները: Քանի որ ավանդը նույնպես ներդրումային ծրագիր է, դրա համար հաշվարկվում է ներքին եկամտաբերությունը: Այստեղ այն կհամընկնի բանկի առաջարկած տոկոսի հետ՝ 9%: Եթե ​​մեկնարկային 6 միլիոն ռուբլին արդեն հասանելի է (այսինքն, ձեզ հարկավոր չէ դրանք վերցնել և տոկոսներ վճարել փողն օգտագործելու համար), ապա այդպիսի ներդրումները շահութաբեր կլինեն ցանկացած ավանդի դրույքաչափով:
2. Բնակարան գնելու, վարձակալության հանձնելու և վաճառելու դեպքում էլ իրավիճակը նույնն է՝ սկզբում նույնպես ներդրվում են միջոցներ, ապա վերցվում է եկամուտ և բնակարանը վաճառելով՝ վերադարձվում է կապիտալը։ Եթե ​​բնակարանի և վարձակալության արժեքը չփոխվի, ապա վարձավճարը տարեկան 40 հազարի չափով կկազմի 480 հազար ռուբլի: «Բնակարան» նախագծի համար IRR ցուցանիշի հաշվարկը ցույց կտա տարեկան 8% (ենթարկվում է բնակարանի անխափան առաքում ներդրումային ամբողջ ժամանակահատվածում և կապիտալի վերադարձը 6 մլն.

   IRR - ներքին եկամտաբերության դրույքաչափ

Սրանից հետևում է, որ եթե բոլոր պայմանները մնան անփոփոխ, նույնիսկ եթե լինի սեփական կապիտալ (այլ ոչ թե փոխառու), ապա IRR-ի տոկոսադրույքը կլինի ավելի բարձր «Բանկ» առաջին նախագծում, և այս նախագիծն ավելի նախընտրելի կհամարվի ներդրողի համար:

Միևնույն ժամանակ, IRR-ի դրույքաչափը երկրորդ դեպքում կպահպանվի տարեկան 8%-ի մակարդակում՝ անկախ նրանից, թե քանի տարի է բնակարանը տրվում վարձով։

Այնուամենայնիվ, եթե գնաճն ազդում է բնակարանի արժեքի վրա, և այն անընդհատ աճում է տարեկան 10%, 9% և 8% համապատասխանաբար, ապա մինչև հաշվարկային շրջանի ավարտը բնակարանը կարող է վաճառվել 7 միլիոն 769 հազար 520 ռուբլով: Ծրագրի երրորդ տարում դրամական միջոցների հոսքի այս աճը ցույց կտա 14,53% IRR: Այս դեպքում «Բնակարան» նախագիծն ավելի շահավետ կլինի, քան «Բանկ» նախագիծը, բայց միայն այն դեպքում, եթե կա սեփական կապիտալ։ Եթե ​​մեկնարկային գումարը ստանալու համար անհրաժեշտ է վարկ ստանալու համար դիմել այլ պայմանական բանկ, ապա հաշվի առնելով վերաֆինանսավորման նվազագույն տոկոսադրույքը՝ 17%, «Բնակարան» նախագիծը կստացվի անշահավետ։

Հաշվարկել IRR-ն Excel-ում՝ օգտագործելով ֆունկցիաները և գրաֆիկը

IRR (Internal Rate of Return) կամ IRR, ներդրումային նախագծի ներքին եկամտաբերության ցուցանիշն է: Հաճախ օգտագործվում է աճի հեռանկարների և շահութաբերության տարբեր առաջարկներ համեմատելու համար: Որքան բարձր է IRR-ն, այնքան մեծ են աճի հեռանկարները տվյալ նախագծի համար: Եկեք հաշվարկենք GNI-ի տոկոսադրույքը Excel-ում:

Ցուցանիշի տնտեսական նշանակությունը

Այլ անվանումներ՝ ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույք (շահույթ, զեղչ), ներքին եկամտաբերություն (արդյունավետություն), ներքին դրույքաչափ։

IRR գործակիցը ցույց է տալիս ներդրումային ծրագրի շահութաբերության նվազագույն մակարդակը: Այլ կերպ ասած, սա այն տոկոսադրույքն է, որով զուտ ներկա արժեքը զրո է:

Ցուցանիշը ձեռքով հաշվարկելու բանաձևը.

• CFt – դրամական միջոցների հոսք որոշակի ժամանակահատվածի համար t;
• IC - ներդրումներ նախագծում մուտքի (գործարկման) փուլում.
• t - ժամանակաշրջան:

Գործնականում IRR գործակիցը հաճախ համեմատվում է կապիտալի միջին կշռված արժեքի հետ.

1. IRR-ն ավելի բարձր է. այս նախագիծը պետք է ուշադիր դիտարկվի:
2. IRR-ն ավելի ցածր է. նպատակահարմար չէ ներդրումներ կատարել նախագծի զարգացման մեջ:
3. Ցուցանիշները հավասար են՝ նվազագույն ընդունելի մակարդակը (ընկերությունը պետք է կարգավորի իր դրամական հոսքերը):

IRR-ն հաճախ համեմատվում է որպես բանկային ավանդի տոկոս:

Եթե ​​ավանդի տոկոսներն ավելի մեծ են, ապա ավելի լավ է փնտրել այլ ներդրումային նախագիծ։

Excel-ում IRR-ի հաշվարկման օրինակ

• արժեքների միջակայք – թվային արգումենտներով բջիջների հղում, որոնց համար անհրաժեշտ է հաշվարկել ներքին եկամտաբերությունը (առնվազն մեկ դրամական հոսքը պետք է բացասական արժեք ունենա);
• գուշակություն – արժեք, որը ենթադրաբար մոտ է IRR-ի արժեքին (արգումենտն ընտրովի է, բայց եթե ֆունկցիան սխալ է թույլ տալիս, արգումենտը պետք է նշվի):

Վերցնենք մի քանի պայմանական թվեր.

Նախնական ծախսերը եղել են 150000, ուստի այս թվային արժեքը ներառվել է աղյուսակում մինուս նշանով։ Հիմա եկեք գտնենք IRR-ը: Excel-ում հաշվարկման բանաձևը.

Հաշվարկները ցույց են տվել, որ ներդրումային նախագծի ներքին եկամտաբերությունը 11% է: Հետագա վերլուծության համար արժեքը համեմատվում է բանկային ավանդի տոկոսադրույքի կամ տվյալ նախագծի կապիտալի արժեքի կամ մեկ այլ ներդրումային ծրագրի IRR-ի հետ:

Մենք հաշվարկել ենք IRR կանոնավոր դրամական մուտքերի համար: Ոչ համակարգված մուտքերի համար անհնար է օգտագործել VSD ֆունկցիան, քանի որ Յուրաքանչյուր դրամական հոսքի համար զեղչի դրույքաչափը կփոխվի:

Ներդրումային նախագծի IRR. բանաձևեր և հաշվարկների օրինակներ

Եկեք լուծենք խնդիրը NET ֆունկցիայի միջոցով։

Եկեք փոփոխենք աղյուսակը աղբյուրի տվյալներով, օրինակ.

NETIR ֆունկցիայի համար անհրաժեշտ փաստարկներ.

• արժեքներ - դրամական հոսքեր;
• ամսաթվերը - համապատասխան ձևաչափով ամսաթվերի զանգված:

Ոչ համակարգված վճարումների IRR-ի հաշվարկման բանաձևը.

Նախորդ երկու գործառույթների էական թերությունը վերաներդրումների տոկոսադրույքի անիրատեսական ենթադրությունն է։ Վերաներդրման ենթադրությունը ճիշտ հաշվարկելու համար խորհուրդ է տրվում օգտագործել MVSD ֆունկցիան:

Փաստարկներ:

• արժեքներ - վճարումներ;
• ֆինանսավորման տոկոսադրույք՝ շրջանառության մեջ գտնվող միջոցների դիմաց վճարվող տոկոսներ.
• վերաներդրումների տոկոսադրույքը:

Ենթադրենք, որ զեղչի դրույքաչափը 10% է: Ստացված եկամուտը հնարավոր է վերաներդնել տարեկան 7% տոկոսադրույքով։ Եկեք հաշվարկենք փոփոխված ներքին եկամտաբերությունը.

Ստացված շահույթի մակարդակը երեք անգամ պակաս է նախորդ արդյունքից։ Եվ ավելի ցածր ֆինանսավորման տոկոսադրույքներ: Ուստի այս նախագծի շահութաբերությունը կասկածելի է։

Excel-ում IRR-ի հաշվարկման գրաֆիկական մեթոդ

IRR արժեքը կարելի է գտնել գրաֆիկորեն՝ գծագրելով զուտ ներկա արժեքը (NPV) զեղչային դրույքի նկատմամբ: NPV-ն ներդրումային նախագծի գնահատման մեթոդներից մեկն է, որը հիմնված է զեղչված դրամական հոսքերի մեթոդաբանության վրա:

Օրինակ, եկեք վերցնենք մի նախագիծ հետևյալ դրամական հոսքերի կառուցվածքով.

Excel-ում NPV-ն հաշվարկելու համար կարող եք օգտագործել NPV ֆունկցիան.

Քանի որ առաջին դրամական հոսքը տեղի է ունեցել զրոյական ժամանակաշրջանում, այն չպետք է ներառվի արժեքների զանգվածում: Սկզբնական ներդրումը պետք է ավելացվի NPV ֆունկցիայի կողմից հաշվարկված արժեքին:

Ֆունկցիան զեղչում է 1-4 ժամանակաշրջանների դրամական միջոցների հոսքերը 10% (0.10) տոկոսադրույքով: Նոր ներդրումային նախագիծը վերլուծելիս անհնար է ճշգրիտ որոշել զեղչման տոկոսադրույքը և դրամական միջոցների բոլոր հոսքերը: Իմաստ ունի դիտարկել NPV-ի կախվածությունը այս ցուցանիշներից: Մասնավորապես, կապիտալի արժեքի վրա (զեղչային դրույքաչափ):

Եկեք հաշվարկենք NPV-ն տարբեր զեղչերի դրույքաչափերի համար.

Դիտարկենք արդյունքները գծապատկերում.

Հիշեցնենք, որ IRR-ն այն զեղչման դրույքն է, որով վերլուծված նախագծի NPV-ն հավասար է զրոյի: Հետևաբար, NPV գրաֆիկի հատման կետը x առանցքի հետ ձեռնարկության ներքին շահութաբերությունն է։

Ներքին եկամտաբերությունը - IRR

Սահմանում

Ներքին եկամտաբերությունը ( Անգլերեն Ներքին եկամտաբերության դրույքաչափ, IRR), որը նաև հայտնի է որպես ներքին եկամտաբերության դրույք, այն զեղչման դրույքն է, որով զուտ ներկա արժեքը ( Անգլերեն Զուտ ներկա արժեք, NPV) նախագծի հավասար է զրոյի: Այլ կերպ ասած, ծրագրի բոլոր ակնկալվող դրամական հոսքերի ներկա արժեքը հավասար է սկզբնական ներդրման արժեքին: IRR մեթոդը հիմնված է զեղչված դրամական հոսքերի տեխնիկայի վրա, և ցուցանիշն ինքնին լայնորեն օգտագործվում է կապիտալ ներդրումների բյուջետավորման և ներդրումային որոշումներ կայացնելու մեջ՝ որպես նախագծերի և ներդրումների ընտրության չափանիշ:

IRR բանաձեւ

Նախագծի ընտրության չափանիշներ

Ծրագրի ընտրության որոշման կանոնը կարող է ձևակերպվել հետևյալ կերպ.

1. Ներքին եկամտաբերությունը պետք է գերազանցի կապիտալի միջին կշռված արժեքը ( Անգլերեն Կապիտալի միջին կշռված արժեքը, WACC) ներգրավված է ծրագրի իրականացման մեջ, հակառակ դեպքում այն ​​պետք է մերժվի:
2. Եթե ​​մի քանի անկախ նախագծեր համապատասխանում են վերը նշված չափանիշին, ապա բոլորը պետք է ընդունվեն: Եթե ​​դրանք փոխադարձաբար բացառվում են, ապա պետք է ընդունվի ամենաբարձր IRR ունեցողը:

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքի հաշվարկման օրինակ

Ենթադրենք, որ կան երկու նախագիծ՝ ռիսկի, սկզբնական ներդրումների և ընդհանուր ակնկալվող դրամական հոսքերի մակարդակով: Փողի ժամանակային արժեքի հայեցակարգն ավելի հստակ պատկերացնելու համար Ա Ծրագրի համար դրամական միջոցների հոսքերը ակնկալվում է, որ մի փոքր ավելի շուտ կգան, քան Բ Ծրագրի համար:

Աղյուսակում ներկայացված տվյալները փոխարինենք հավասարման մեջ։

Այս հավասարումները լուծելու համար կարող եք օգտագործել Microsoft Excel-ի VSD ֆունկցիան, ինչպես ցույց է տրված ստորև նկարում:

1. Ընտրեք ելքային բջիջ I4.
2. Սեղմեք կոճակը fxԸնտրեք կատեգորիա» Ֆինանսական«և այնուհետև գործառույթը» VSD«Ցուցակից.
3. դաշտում» Իմաստը» ընտրեք տվյալների տիրույթ C4:H4, լքել դաշտը դատարկ" Ենթադրություն» և սեղմեք կոճակը լավ.

Այսպիսով, Ա ծրագրի ներքին եկամտաբերությունը 20,27% է, իսկ Բ նախագիծը` 12,01%: Զեղչված դրամական հոսքերի դիագրամը ներկայացված է ստորև բերված նկարում:

Ենթադրենք, որ երկու նախագծերի համար էլ կապիտալի միջին կշռված արժեքը կազմում է 9,5% (քանի որ նրանք ունեն ռիսկի նույն մակարդակը)։ Եթե ​​նրանք անկախ են, ապա դրանք պետք է ընդունվեն, քանի որ IRR-ն ավելի բարձր է, քան WACC-ը: Եթե ​​դրանք փոխադարձաբար բացառվում էին, ապա նախագիծը պետք է ընդունվի ավելի բարձր IRR-ի պատճառով:

IRR մեթոդի առավելություններն ու թերությունները

Ներքին եկամտաբերության մեթոդի կիրառումը երեք նշանակալի թերություն ունի.

1. Ենթադրվում է, որ բոլոր դրական զուտ դրամական հոսքերը վերաներդրվելու են ծրագրի IRR-ում: Իրականում նման սցենարը քիչ հավանական է, հատկապես բարձր արժեք ունեցող նախագծերի համար։
2. Եթե ​​կանխատեսվող զուտ դրամական հոսքերից առնվազն մեկը բացասական է, վերը նշված հավասարումը կարող է ունենալ բազմաթիվ արմատներ: Այս իրավիճակը հայտնի է որպես բազմակի IRR խնդիր:
3. Փոխադարձ բացառիկ նախագծերի գնահատման ժամանակ կարող է առաջանալ հակասություն NPV-ի և IRR մեթոդների միջև:

   Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը (IRR): Excel-ում հաշվարկի բանաձև և օրինակ

   Այս դեպքում մի նախագիծ կունենա ավելի բարձր զուտ ներկա արժեք, բայց ավելի ցածր ներքին եկամտաբերություն, իսկ մյուսը կունենա հակառակը: Նման իրավիճակում պետք է նախընտրելի լինի ավելի բարձր զուտ ներկա արժեք ունեցող նախագիծը:

Դիտարկենք հակամարտությունը NPV-ի և IRR-ի միջև՝ օգտագործելով հետևյալ օրինակը.

Յուրաքանչյուր ծրագրի համար զուտ ներկա արժեքը հաշվարկվել է զեղչման դրույքաչափերի մի շարք 1%-ից մինչև 30%: Ստացված NPV արժեքների հիման վրա կառուցվել է հետևյալ գրաֆիկը.

Կապիտալի արժեքը 1%-ից 13,092% է, Նախընտրելի է Ա նախագիծը, քանի որ նրա NPV-ն ավելի բարձր է, քան Բ նախագիծը: Կապիտալի արժեքը 13,092% է անտարբերության կետը, քանի որ երկու նախագծերն էլ ունեն նույն NPV-ն: Եթե ​​կապիտալի արժեքը 13,092%-ից ավելի է, արդեն նախընտրելի է Բ ծրագրի իրականացումը:

IRR-ի տեսանկյունից, որպես ընտրության միակ չափանիշ, Բ նախագիծն ավելի նախընտրելի է: Սակայն, ինչպես տեսնում եք գծապատկերից, այս եզրակացությունը կեղծ է, երբ կապիտալի արժեքը 13,092%-ից պակաս է։ Այսպիսով, նպատակահարմար է օգտագործել շահութաբերության ներքին դրույքաչափը որպես լրացուցիչ ընտրության չափանիշ մի քանի փոխադարձ բացառող նախագծերի գնահատման ժամանակ:

Վերադարձ դեպի ներդրումների վերլուծության մեթոդիկա

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը IRR

Ներքին եկամտաբերությունը ներդրման արդյունքում առաջացած եկամտաբերությունն է: Սա մեկն է եկամտաբերության տոկոսադրույքը (խոչընդոտի դրույքաչափը, զեղչի դրույքաչափը), որի դեպքում ներդրման զուտ ներկա արժեքը զրո է, կամ այն ​​զեղչման դրույքն է, որով ծրագրի զեղչված եկամուտը հավասար է ներդրումային ծախսերին: Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը որոշում է առավելագույն ընդունելի զեղչի դրույքաչափը, որով միջոցները կարող են ներդրվել առանց սեփականատիրոջ համար որևէ կորստի:

IRR = r, որի դեպքում NPV = f(r) = 0,

Դրա արժեքը պարզվում է հետևյալ հավասարումից.

NPV (IRR) - զուտ ներկա արժեքը հաշվարկված IRR փոխարժեքով,
CFt-ն դրամական միջոցների ներհոսքն է t ժամանակաշրջանում.
Դա ներդրումների (ծախսերի) մեծությունն է t-րդ ժամանակաշրջանում.
n-ը ժամանակաշրջանների (ինտերվալներ, քայլեր) ընդհանուր թիվն է t = 0, 1, 2, …, n:

Սահմանվում է որպես եկամտաբերության դրույք, որի դեպքում ներդրման զուտ ներկա արժեքը զրո է:

Բնութագրում է՝ ամենաքիչը ճշգրիտ, ներդրումային արդյունավետություն, հարաբերական արժեքներով:

Հոմանիշներ՝ ներքին եկամտաբերության դրույքաչափ, ներքին վերադարձի գործակից, ներքին վերադարձի դրույքաչափ:

Հապավում: IRR

Թերությունները. վերաներդրումների մակարդակը հաշվի չի առնվում, բացարձակ արժեքով չի ցուցադրում ներդրման արդյունքը և կարող է սխալ հաշվարկվել փոփոխվող հոսքերով։

Ընդունման չափանիշ՝ IRR > R բար ef (որքան բարձր, այնքան լավ)

Համեմատության պայմաններ՝ ցանկացած ներդրման տեւողություն եւ չափ:

Այս ցուցանիշի տնտեսական նշանակությունն այն է, որ այն ցույց է տալիս ակնկալվող եկամտաբերությունը (ներդրումների վերադարձը) կամ գնահատվող նախագծում ներդրումային ծախսերի առավելագույն թույլատրելի մակարդակը: IRR-ն պետք է լինի ավելի բարձր, քան ներդրումային ռեսուրսների միջին կշռված գինը.

IRR > Rbar eff (CC)

Եթե ​​այս պայմանը կատարվի, ներդրողը կարող է ընդունել նախագիծը, հակառակ դեպքում այն ​​պետք է մերժվի:

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքի (IRR) ցուցիչի առավելություններն այն են, որ բացի ներդրումների շահութաբերության մակարդակը որոշելուց, հնարավոր է համեմատել տարբեր մասշտաբների և տարբեր տևողության նախագծեր:

Ներդրումների կատարողականի ներքին եկամտաբերության ցուցանիշը (IRR) ունի երեք հիմնական թերություն.

Նախ, կանխադրված ենթադրությունն այն է, որ դրամական միջոցների դրական հոսքերը վերաներդրվում են եկամտաբերության ներքին դրույքաչափին հավասար դրույքաչափով:

Ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույքը

Եթե ​​IRR-ը մոտ է ընկերության վերաներդրումների մակարդակին, ապա այս խնդիրը չի առաջանում. երբ հատկապես գրավիչ ներդրումային նախագծի IRR-ն, օրինակ, 80% է, դա նշանակում է, որ բոլոր կանխիկ եկամուտները պետք է վերաներդրվեն 80% տոկոսադրույքով: Այնուամենայնիվ, քիչ հավանական է, որ բիզնեսն ունենա տարեկան ներդրումային կարողություն՝ հասնելու 80% եկամտաբերության: Այս իրավիճակում ներքին եկամտաբերության (IRR) ցուցանիշը գերագնահատում է ներդրումների ազդեցությունը (MIRR ցուցանիշի դեպքում այս խնդիրը վերացված է):

Երկրորդ, ոչ մի կերպ հնարավոր չէ որոշել, թե ներդրումը որքան գումար կբերի բացարձակ արժեքներով (ռուբլի, դոլար):

Երրորդ, դրամական հոսքերի փոփոխվող իրավիճակում կարող են հաշվարկվել մի քանի IRR արժեքներ կամ կարող է որոշվել սխալ արժեք (Altair Investment Analysis 1.xx ծրագրում այս խնդիրը վերացվում է ծրագրային առումով և կլինի Altair Investment Analysis 2.01-ում): .

Օրինակ թիվ 1. Ներքին եկամտաբերության հաշվարկմշտական ​​արգելքի արագությամբ:
Ներդրման գումարը կազմում է 115000 ԱՄՆ դոլար։
Առաջին տարում ներդրումային եկամուտը՝ $32,000;
երկրորդ տարում՝ 41000$;
երրորդ տարում՝ $43,750;
չորրորդ տարում՝ 38250 դոլար։
Արդյունավետ արգելքի դրույքաչափը կազմում է 9,2%:

Եկեք խնդիրը լուծենք առանց հատուկ ծրագրեր օգտագործելու։ Մենք օգտագործում ենք հաջորդական մոտարկման մեթոդը. Մենք ընտրում ենք արգելքի դրույքաչափերը, որպեսզի գտնենք NPV-ի նվազագույն բացարձակ արժեքը, այնուհետև կատարում ենք մոտարկումը: Ստանդարտ մեթոդ - IRR-ի բազմակի որոշման խնդիրը չի վերացվում և կա սխալ հաշվարկի հավանականություն (դրամական միջոցների փոփոխվող հոսքերով): Խնդիրը վերացնելու համար սովորաբար գծվում է NPV(r) գրաֆիկ:

Հաշվարկենք ra=10.0% հավասար արգելքի դրույքաչափը.
PV1 = 32000 / (1 + 0,1) = 29090,91 դոլար
PV2 = 41000 / (1 + 0,1)2 = 33884,30 դոլար
PV3 = 43750 / (1 + 0.1) 3 = 32870.02 դոլար
PV4 = 38250 / (1 + 0.1) 4 = 26125.27 դոլար

NPV (10.0%) = (29090.91 + 33884.30 + 32870.02 + 26125.27) - 115000 =
= 121970,49 — 115000 = 6970,49$

Հաշվարկենք rb=15.0% հավասար արգելքի դրույքաչափը.
Եկեք վերահաշվարկենք դրամական հոսքերը ընթացիկ արժեքների տեսքով.
PV1 = 32000 / (1 + 0,15)1 = 27826,09 դոլար
PV2 = 41000 / (1 + 0,15)2 = 31001,89 դոլար
PV3 = 43750 / (1 + 0,15) 3 = 28766,34 դոլար
PV4 = 38250 / (1 + 0,15) 4 = 21869,56 դոլար

NPV (15.0%) = (27826.09 + 31001.89 + 28766.34 + 21869.56) - 115000 = 109463.88 - 115000 = - 5536.11 դոլար

Մենք ենթադրում ենք, որ a կետից մինչև b կետ հատվածում NPV(r) ֆունկցիան ուղղագիծ է, և մենք օգտագործում ենք ուղիղ հատվածի մոտարկման բանաձևը.

IRR = ra + (rb - ra) * NPVa / (NPVa - NPVb) = 10 + (15 - 10)*6970.49 / (6970.49 - (- 5536.11)) = 12.7867%

Բանաձևը վավեր է, եթե բավարարված են պայմանները< IRR < rb и NPVa >0 > NPVb.

Պատասխան. Ներքին եկամտաբերությունը 12.7867% է, որը գերազանցում է արդյունավետ արգելքի դրույքաչափը՝ 9.2%, հետևաբար, նախագիծն ընդունվում է։

Օրինակ թիվ 2. IRR՝ փոփոխական խոչընդոտներով:
Ներդրման չափը՝ $12,800:
երկրորդ տարում՝ $5185;
երրորդ տարում՝ $6270։
Արգելքի չափը 11.4% է առաջին տարում;
10.7% երկրորդ տարում;
9.5% երրորդ տարում:
Որոշեք նախագծի ընդունելիությունը՝ օգտագործելով IRR պարամետրը:

Հաշվարկենք ra=20.0% հավասար զեղչի դրույքաչափ
Եկեք վերահաշվարկենք դրամական հոսքերը ընթացիկ արժեքների տեսքով.
PV1 = 7360 / (1 + 0,2) = 6133,33 դոլար
PV2 = 5185 / (1 + 0,2) ^ 2 = 3600,69 դոլար
PV3 = 6270 / (1 + 0,2) ^ 3 = 3628,47 դոլար

NPV (20.0%) = (6133.33 + 3600.69 + 3628.47) - 12800 = 13362.49 - 12800 = 562.49 դոլար

Եկեք հաշվարկենք զեղչի դրույքաչափը, որը հավասար է rb = 25.0%

Եկեք վերահաշվարկենք դրամական հոսքերը ընթացիկ արժեքների տեսքով.
PV1 = 7360 / (1 + 0,25) = 5888,00 դոլար
PV2 = 5185 / (1 + 0,25) ^ 2 = 3318,40 դոլար
PV3 = 6270 / (1 + 0,25) ^ 3 = 3210,24 դոլար

NPV (25.0%) = (5888.00 + 3318.40 + 3210.24) - 12800 = 12416.64 - 12800 = -383.36

IRR = 20 + (25 - 20)*562.49 / (562.49 - (- 383.36)) = 22.9734%:

Որովհետեւ արգելքի դրույքաչափը փոփոխական է, այնուհետև մենք համեմատում ենք արդյունավետ արգելքի դրույքաչափի հետ:
Օրինակի հաշվարկի հիման վրա խոչընդոտների արդյունավետ տոկոսադրույքը կազմում է 10,895%:

Պատասխան՝ ներքին վերադարձի գործակիցը կազմում է 22,9734%, գերազանցելով 10,895%-ը, հետևաբար, նախագիծն ընդունված է։

Միշտ չէ, որ կիրառվում է այն կանոնը, ըստ որի երկու նախագծերից ընտրվում է ամենամեծ IRR ունեցող նախագիծը: Հաշվի առնելով վերաներդրումների մակարդակը (օրինակ թիվ 3) կամ արգելքի դրույքաչափը (օրինակ թիվ 4), ավելի ցածր IRR ունեցող նախագիծը կարող է ավելի շահավետ լինել, քան ավելի բարձր IRR ունեցող նախագիծը:

Օրինակ թիվ 3.Բացառություն կանոնից. IRR մեծ արժեք ունեցող նախագծի ընտրություն, արգելքի դրույքաչափի վերաներդրման մակարդակի ազդեցությունը:
Արգելքի մակարդակը 12% է:
Վերաներդրումների տոկոսադրույքը հաստատուն է և հավասար է 10%-ի:
Առաջին նախագիծը 1 տարվա վերջում ստանում է 200 ռուբլի, իսկ երկրորդ տարվա վերջում՝ 100 ռուբլի, իսկ երկրորդը առաջին 3 տարվա ընթացքում 160 ռուբլու չափով, իսկ ևս 4 տարի՝ 60 ռուբլի։ .
Համեմատեք երկու նախագիծ.

Եկեք հաշվարկենք IRR և MIRR պարամետրերի արժեքները յուրաքանչյուր նախագծի համար.
IRR1 = 141,42%:
IRR2 = 153,79%:
MIRR1 = 73,205%:
MIRR2 = 40.0%:
Բայց միևնույն ժամանակ, MIRR մոդելի միջոցով հաշվարկված տարեկան շահութաբերությունը առաջին նախագծի համար կկազմի 73,205%, իսկ երկրորդի համար՝ միայն 40,0%, չնայած ավելի մեծ IRR-ին: Որովհետեւ MIRR մոդելի միջոցով հաշվարկն ավելի ճշգրիտ է, քան IRR, ապա առաջին ներդրումային նախագիծը կընդունվի (եթե դիտարկվի միայն ֆինանսական արդյունավետության տեսանկյունից):

Օրինակ թիվ 4. Բացառություն կանոնից. IRR մեծ արժեք ունեցող նախագծի ընտրություն, արգելքի դրույքաչափի ազդեցություն:
Երկու նախագծերի համար ներդրումների արժեքը 100 ռուբլի է:
Արգելքի մակարդակը 25% է:
Առաջին նախագիծը 1 տարվա վերջում առաջացնում է 160 ռուբլու չափով շահույթ, իսկ երկրորդը 7 տարվա ընթացքում 80 ռուբլու չափով շահույթ:
Համեմատեք երկու նախագիծ.

IRR1 = 60.0%:
IRR2 = 78,63%:
Որովհետեւ ներդրումային նախագծերի տևողությունը զգալիորեն տարբերվում է, հնարավոր չէ համեմատել DPI պարամետրի միջոցով. Համեմատեք MIRR-ով (բար) և NRR-ով տարեկան արժեքներով:
MIRR (բար) 1 = 60,0%
MIRR (բար) 2 = 42,71%
Զուտ շահույթ NRR1, տարեկան = 28%:
Զուտ շահույթ NRR2, տարեկան = 21.84%:

MIRR (բար) և NRR, % տարեկան ցուցանիշները առաջին ծրագրի համար ավելի բարձր են, չնայած ցածր IRR-ին:

Օրինակ թիվ 5. Զգայունության վերլուծություն.
Ներդրման չափը՝ $12,800:
Առաջին տարվա ներդրումային եկամուտը՝ $7,360;
երկրորդ տարում՝ $5185;
երրորդ տարում՝ $6270։
Որոշեք, թե ներքին եկամտաբերության դրույքաչափի արժեքի վրա ինչպես կազդի ներդրումներից ստացված շահույթի 23,6%-ով աճը։

Նախնական ներքին եկամտաբերությունը հաշվարկվել է թիվ 2 օրինակում և հավասար է IRRex = 22,97%:
Դրամական միջոցների հոսքերի արժեքը որոշենք՝ հաշվի առնելով դրանց աճը 23,6%-ով։
CF1 ah = 7360 * (1 + 0,236) = 9096,96 դոլար
CF2 ah = 5185 * (1 + 0,236) = 6408,66 դոլար
CF3 ah = 6270 * (1 + 0,236) = 7749,72 դոլար

Հաշվարկենք ra = 30.0% զեղչի դրույքաչափը
Եկեք վերահաշվարկենք դրամական հոսքերը ընթացիկ արժեքների տեսքով.
PV1 ah = 9096,96 / (1 + 0,3) 1 = 6997,661 դոլար
PV2 ah = 6408,66 / (1 + 0,3) 2 = 3792,106 դոլար
PV3 ah = 7749,72 / (1 + 0,3) 3 = 3527,410 դոլար
NPVach(30.0%) = (6997.661 + 3792.106 + 3527.410) – 12800 = 13.593.118 – 12800 = 793.1180 դոլար

Եկեք հաշվարկենք զեղչի դրույքաչափը, որը հավասար է rb = 40.0%
Եկեք վերահաշվարկենք դրամական հոսքերը ընթացիկ արժեքների տեսքով.
PV1 ah = 9096,96 / (1 + 0,4)1 = 6497,828 դոլար
PV2 ah = 6408,66 / (1 + 0,4) 2 = 3269,724 դոլար
PV3 ah = 7749,72 / (1 + 0,4) 3 = 2824,242 դոլար
NPVach(40.0%) = (6497.828 + 3269.724 + 2824.242) — 12800 = 12.591.794 — 12800 = — $208.206

IRRach = 30 + (40 - 30) * 793.118 / (793.118 - (- 208.206)) = 37.92%:

Եկեք որոշենք ներքին եկամտաբերության փոխարժեքի փոփոխությունը՝ (IRRach - IRRout) / IRRout * 100% = (37.92 - 23.6)/23.6*100% = 60.68%:

Պատասխանել. Եկամուտների 23,6%-ով աճը հանգեցրել է ներքին եկամտաբերության 60,68%-ով աճի:

Նշում. Դրամական միջոցների հոսքերի զեղչումը ժամանակի փոփոխվող խոչընդոտի դրույքաչափով (զեղչման տոկոսադրույք) համապատասխանում է «Մեթոդական հրահանգներ No. VK 477 …» կետի 6.11-ին (էջ 140):

Ներքին եկամտաբերություն (IRR)

Ներքին եկամտաբերության դրույքաչափ (IRR)զեղչի դրույքաչափն է, որով զուտ ներկա արժեքը (NPV) զրո է (այսինքն՝ ընդհանուր եկամուտը հավասար է ընդհանուր ներդրումներին):

Ներքին եկամտաբերության հաշվարկ

Այսինքն, այս ցուցանիշն արտացոլում է եկամտաբերության հարաբերակցությունընախագիծը։

IRR ցուցանիշի գրաֆիկական հաշվարկի օրինակ

3. Շահութաբերության մակարդակի փոփոխությունների գրաֆիկ՝ կախված զեղչման դրույքաչափից

Հաշվարկված NPV արժեքների հիման վրա տարեկան 12% և 18% զեղչի դրույքաչափով կառուցվում է գրաֆիկ: Արդյունքը հատկապես ճշգրիտ կլինի, եթե գրաֆիկը կառուցվի դրական և բացասական արժեքներով տվյալների հիման վրա:

IRR ցուցանիշի մաթեմատիկական հաշվարկի օրինակ

Թող մեր նախագիծը տևի 1 տարի։ Սկզբնական ներդրում = 100 հազար ռուբլի: Տարվա զուտ եկամուտը = 120 հազար ռուբլի: Եկեք հաշվարկենք IRR-ը:

120/(1+ IRR) 1 – 100 = 0

120/(1+ IRR) 1 = 100 (բազմապատկել հավասարման երկու կողմերը (1+IRR) 1 }

120 = 100 (1+ IRR) 1

120 = 100 + 100 IRR

20 = 100 IRR

IRR = 20/100 = 0.2 կամ 20%

Կամ կարող եք օգտագործել բանաձևը.

,

որտեղ r1-ը ընտրված զեղչի դրույքի արժեքն է, որով NPVi>0; r2-ը ընտրված զեղչի դրույքի արժեքն է, որով NPV2-ը<0.

ԱՐԴՅՈՒՆՔՆԵՐԻ ՎԵՐԼՈՒԾՈՒԹՅՈՒՆ

1) Եթե ինչ-որ մեկը ներդրումներ կատարի մեզանում

Ռ < IRR

Եթե ​​զեղչման տոկոսադրույքը ցածր է ներքին եկամտաբերության IRR-ից, ապա նախագծում ներդրված կապիտալը կբերի դրական NPV արժեք, հետևաբար, նախագիծը կարող է ընդունվել:

Ռ= IRR

Եթե ​​զեղչման տոկոսադրույքը հավասար է ներքին եկամտաբերության IRR-ին, ապա նախագիծը չի առաջացնի ոչ շահույթ, ոչ վնաս, և, հետևաբար, նախագիծը պետք է մերժվի:

Ռ> IRR

Եթե ​​զեղչման տոկոսադրույքը ավելի բարձր է, քան ներքին եկամտաբերության դրույքաչափը IRR, ապա նախագծում ներդրված կապիտալը կբերի բացասական NPV արժեք, հետևաբար, նախագիծը պետք է մերժվի:

Այսպիսով, եթե ծրագիրն ամբողջությամբ ֆինանսավորվում է վարկով առեւտրային բանկ(բանկը ներդրում է անում մեզ մոտ), հետո արժեքը IRRցույց է տալիս բանկային տոկոսադրույքի ընդունելի մակարդակի վերին սահմանը, որի գերազանցումը նախագիծը դարձնում է ոչ եկամտաբեր:

Օրինակ՝ եթե մեր նախագծի համար հաշվարկված IRR-ն = ​​12%, ապա մենք վարկ կվերցնենք միայն այն բանկից, որի տոկոսադրույքը = 9, 10 կամ 11%:

2) Եթե մենք ներդրումներ ենք կատարում (մենք ներդրումներ ենք կատարում մեր սեփական բիզնեսում, բանկում կամ վարկ ենք տրամադրում մեկ այլ կազմակերպության)

Արժե նախագիծն ընդունել ավելի բարձր IRR-ով, այսինքն. IRR -> առավելագույնը.

Ըստ էության, մենք հիմա բանկի տեղում ենք։ Որքան բարձր է IRR-ն ցանկացած նախագծում, այնքան բարձր է զեղչի տոկոսադրույքը ( Ռ) մենք կարող ենք օգտագործել և այնքան ավելի շատ եկամուտ կստանանք մեր միջոցները ներդնելուց: